事件:2022年10月27日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营业收入235.42亿元，同比+118.01%；实现归母净利润120.82亿元，同比+225.20%；加权平均净资产收益率为76.97%，同比上升15.78个pct。销售毛利率80.10%，同比上升18.14个pct；销售净利率65.64%，同比上升27.36个pct；经营活动现金流量112.50亿元。
其中，2022年Q3实现营收62.38亿元，同比+34.55%，环比-35.60%；实现归母净利润29.25亿元，同比+82.69%，环比-48.33%；ROE为14.41%，同比下降7.10个pct，环比下降21.60个pct。销售毛利率86.13%，同比上升19.07个pct，环比上升6.21个pct；销售净利率67.02%，同比上升27.46个pct，环比下降4.62个pct；经营活动现金流量27.14亿元。
投资要点:钾锂景气延续，Q3业绩同比高速增长2022年前三季度公司业绩同比高增长，实现营收235.42亿元，同比+118.01%；实现归母净利润120.82亿元，同比+225.20%。公司前三季度业绩增长，主要得益于公司主营产品氯化钾和碳酸锂价格同比大幅上涨。据卓创资讯，2022年Q1-Q3，盐湖氯化钾（国产60%）到站价平均价格为4417.05/吨，同比+70.76%。据百川盈孚，2022年Q1-Q3，电池级碳酸锂均价为46.98万元/吨，同比+397.66%。2022年Q1-Q3公司氯化钾产量约429万吨，销量约354万吨；碳酸锂产量约2.4万吨，销量约2.44万吨。在三季度青海疫情期间，公司安全生产有序推进，钾肥、碳酸锂产品生产保持稳定。
其中，2022Q3单季度，公司实现营收62.38亿元，同比+34.55%，环比-35.60%；实现归母净利润29.25亿元，同比+82.69%，环比-48.33%；销售毛利率86.13%，同比上升19.07个pct，环比上升6.21个pct。产品价格方面，公司氯化钾出厂价较为坚挺，Q3盐湖氯化钾（国产60%）到站价平均价格为4880元/吨，同比+52.78%，环比+9.81%；碳酸锂价格持续攀升，Q3电池级碳酸锂均价为49.27万吨，同比+2.10%，环比+321.05%。销量方面，Q3公司氯化钾销量为58万吨，Q3公司碳酸锂销量为9396吨。公司Q3氯化钾销量不及预期，主要是由于钾肥处于需求淡季，出货压力较大。格尔木疫情也影响了物流和运输。四季度随着秋耕和明年春耕备货推进，公司钾肥销售有望好转。“稳定钾，扩大锂”战略持续推进公司聚焦钾锂主业。钾肥是公司的“压舱石”，据统计显示，8月份，公司钾肥月产量逾56万余吨，9月6日单日产量首次突破1.9万吨，创造了公司历史上月产量、日产量最高历史纪录（来源：中新网）。
公司将围绕提高钾产品附加值，延长产业链，构建钾肥全产业链体系和加大境外优势钾资源的规划布局。锂盐版块公司产能持续扩张，打开成长新的空间。公司现有3万吨碳酸锂达产达标（权益产能1.54万吨/年），盐湖比亚迪3万吨/年（权益产能1.49万吨/年）电池级碳酸锂项目处于中试阶段，并启动了远期的4万吨锂盐（2万吨/年碳酸锂+2万吨/年氯化锂）项目。截止三季报发布日，新建4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续，正在进行相关招投标及合同签订工作，按计划在持续推进。
回购股份彰显管理层信心2022年9月29日，公司召开第八届董事会第十八次（临时）会议，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股票的议案》。公司决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购的股份将用于股权激励或员工持股计划。本次回购的股份种类为公司已发行的人民币普通股（A股），回购资金总额不超过人民币15亿元且不低于人民币7.5亿元。本次回购股份的价格不超过人民币40.62元/股。公司回购股份方案彰显了管理层对于公司长期发展的信心。
盈利预测和投资评级公司作为钾肥和盐湖提锂龙头，钾肥板块核心优势明显，锂盐板块产能不断扩张，将受益于钾锂双景气周期。
预计2022/2023/2024年归母净利润分别为153.20、167.11、190.51亿元，EPS为2.82、3.08、3.51元/股，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级。风险提示新能源汽车产销不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格大幅波动的风险；安全环保政策升级；国内外疫情反复的风险。
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