动态数据跟踪动力煤：港口煤价季节性下跌，电厂日耗缓慢回升。本周受疫情反复及季节性影响，下游需求不强，港口动力煤价继续小幅下跌；供应端有所改善，北方港港口库存增加，但仍处于历年较低位置；长江口库存延续下行。截至11月18日，广州港山西优混Q5500库提价1550元/吨，周变化-5.49%；2022年至今的年度均价1405.46元/吨，较上年中枢上涨18.82%。长协挂钩三大指数基本稳定。北方港口合计煤炭库存1884万吨，周变化9.60%；长江口八港煤炭库存427万吨，周变化-1.16%。南方八省电厂煤炭库存3172万吨，环比上期减少3万吨，周变化-0.09%；库存可用天数17天，环比上周减少0.9天；日耗184万吨，环比上期增加8万吨，周变化4.80%。
冶金煤：低库存、强预期支撑，价格稳中有涨。本周受防疫政策调整、金融16条、美联储加息放缓、房地产托底等宏观利好消息带动，下游焦、钢价格上行，叠加低库存下冬季补库等因素发挥作用，焦煤期、现货货价格稳中有涨。截至11月18日，山西吕梁产主焦煤车板价2150元/吨，周变化4.88%；吕梁产1/3焦煤车板价1950元/吨，周持平；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化1.98%、-0.73%；六港口炼焦煤库存环比上周减少2.38%，仍处于历年偏低位置。炼焦煤期货2301合约周五收盘价2193.5元/吨，周变化3.15%。
焦、钢产业链：宏观政策利好，焦钢期现价格反弹。本周宏观政策利好频现，叠加整体库存偏低，螺纹钢现货价格继续回升；焦企三轮提降后降价意愿降低，价格止跌企稳；焦钢期货价格则延续反弹。截至11月18日，一级冶金焦天津港平仓价2610元/吨，周持平。独立焦化厂焦炭总库存周变化-22.25%；全国样本钢厂焦炭总库存周变化1.55%；四港口焦炭总库存周变化-0.84%；全国样本钢厂高炉开工率76.35%，周变化-0.86个百分点；焦炉开工率67.90%，周变化-0.6个百分点。全国市场螺纹钢平均价格3968.00元/吨，周变化1.17%；35城螺纹钢社会库存合计363.8万吨，周减少15.23万吨，周变化-4.02%，比去年同期变化-23.19%。焦炭期货2301合约收盘价2786.50元/吨，周变化3.36%；螺纹钢期货2301合约收盘价3716元/吨，周变化2.17%。
煤炭运输：沿海煤炭运价低位回升。受沿海电厂日耗提高及煤价下降影响，沿海煤炭运输需求增加，船找货状态缓解，沿海运价低位回升。长江航线运力无明显变化，运价走势相较平稳，但本周部分航线无运量，导致综合运价指数下滑。截止11月18日，中国沿海煤炭运价综合指数805.52点，周变化9.18%；长江煤炭综合运价指数653.15%，周变化-6.69%。国际海运价格（印尼南加-连云港）12.66美元/吨，周变化-4.81%；鄂尔多斯煤炭公路运输价格指数稳中有涨，其中长途运价周持平；短途运输上涨2.11%。环渤海四港货船比16.3，周变化-2.40%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周回调5.72%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周回调6.38%，煤化工Ⅱ(中信)周回调0.25%。个股方面，煤炭洗选板块永泰能源、郑州煤电、新集能源、盘江股份和冀中能源周回调幅度较小；煤化工相对抗跌，其中美锦能源和金能科技涨幅为正。
本周观点及投资建议本周煤炭板块回调幅度较大，一方面受澳煤舆论影响，一方面是临近年终，部分获利盘落袋为安影响。我们认为当前在国际煤价高位及近两年国际煤炭供应链重构情况下，澳煤进口增量空间有限；同时，随着迎峰度冬渐行渐近，国际煤炭价格开始反弹，10月煤炭进口环比回落11.7%或预示着冬季进口煤增量空间不大，冬季保供压力仍然较大，四季度动力煤价格或将维持高位。
冶金煤方面，目前原料焦煤供应仍然偏紧，国际价格高位，进口煤优势不高，随着宏观经济利好逐步落实，下游焦钢价格逐步回升，冶金煤价格仍有上涨空间。随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值继续走低（位于近5年的0.57百分位），叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。投资建议方面，由于2023年电煤中长期合同签订履约要求严格，且电煤长协基准价延续，浮动价挂钩煤炭指数上涨，建议继续关注长协煤占比较高相关标的中国神华、中煤能源、晋控煤业；另外，由于2023年方案强调电煤的执行，进一步挤占市场化电煤和非电煤空间，叠加预期改善，迎峰度冬期间市场煤价格仍有可能上涨，可关注动力煤旺季弹性释放相关标的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际。冶金煤方面，当前库存低位，随着冬季进口焦煤或将下行及需求预期改善，冶金煤板块或具备更高赔率，关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤。另外，四季度煤炭企业盈利预期较强，煤炭板块全年业绩具备高确定性，建议关注板块高股息预期，主要标的包括冀中能源、盘江股份、平煤股份、中国神华、兖矿能源和陕西煤业等。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，目前公司领导层稳定，转型意愿坚定，意向订单充足，建议重点关注。
风险提示价格强管控；长协机制调整；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；个股转型不及预期；其他扰动因素。
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