事件:公司发布2022年三季报,2022前三季度公司实现营业总收入175.25亿元,同比增长;实现归属于上市公司股东的净利润82.17亿元,同比增长30.94%。第三季度公司实现营业总收入58.60亿元,同比增长;实现归属于上市公司股东的净利润26.85亿元,同比增长31.05%。营收符合预期,归母净利润贴近预告区间上限。22Q3营收/归母净利润同比增速分别为22.28%/31.05%,营收符合预期,归母净利润增速贴近业绩预告上限区间,此前业绩预告归母净利润的增速区间是同比增长23.00%-33.00%。双节期间,公司主销区华北地区和西南地区疫情仍有反复,受宏观经济影响,商务宴请也有所减少,但是公司仍较好完成任务,9月末三大单品配额即执行完毕,国窖稳健增长,价格仍然平稳,站稳千元价格带,腰部产品持续发力,推出新品特曲红60下沉宴席市场,预计后续进入全面停货阶段。毛利率稳中有升,净利率提升明显。22Q3公司毛利率,同比提升0.98pct,环比提升3.17pct,继续保持上升。销售费用率/管理费用率分别为13.62%/4.92%,分别同比下降2.10/0.32pct。上半年促销投入较少,预计第三季度正常投放。22Q3税金及附加比率同比下降2.17pct,税费下降助力净利率提升。归母净利率同比提升3.07pct至45.82%。预收款表现良好,全年有望顺利收官。22Q3合同负债19.00亿元,与上年同期基本持平。第四季度公司将继续帮助渠道消化库存,为明年开门红做准备。
产品上国窖1573提升品牌高度,泸州老窖1952引领老窖系列品牌复兴,特曲和窖龄相互协同,占位次高端关键价格带,大众酒逐步实现运营升级。目前公司注册会员数量已超1000万,随着疫情影响淡化,公司消费者互动活动将更好开展,有助于扩大与竞品优势。国窖特曲双轮驱动,积极看好老窖弹性,维持“买入”评级。我们预计22-24年实现营收255.2/306.9/361.5亿元,同比增长23.6%/20.3%/;归母净利润103.4/130.2/159.1亿元,同比增长30.0%/25.8%/22.3%;当前股价对应PE22.67x/18.02x/14.74x,维持“买入”评级。风险提示:千元价位带竞争加剧;动销不及预期;疫情反复