启明星辰：三季度归母净利润转正，与中国移动的战略协同持续深化_股票频道

公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入21.68亿元，同比增长3.39%，实现归母净利润-2.50亿元，同比亏损扩大，EPS为-0.27元。

平安观点：公司前三季度业绩承压，但三季度经营状况已向好。2022年前三季度，公司实现营业收入21.68亿元，同比增长3.39%，实现归母净利润-2.50亿元，同比亏损扩大，公司前三季度业绩承压。分季度看，公司第三季度实现营业收入9.54亿元，同比增长7.78%，实现归母净利润37.99万元。相比上半年，公司三季度营收增速加快，归母净利润转正，经营状况向好。

我们判断，随着四季度公司下游客户预算的加快释放，公司四季度经营状况将持续向好。

公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比提高幅度较大。公司2022年前三季度毛利率为63.35%，相比去年同期63.22%的毛利率水平基本持平。公司2022年前三季度期间费用率为86.26%，同比大幅提高12.05个百分点，主要是因为，销售费用率和研发费用率分别同比提高5.56个百分点和6.24个百分点。

公司与中国移动的战略协同持续深化，将为公司未来发展提供强劲动力。

公司于 2022 年 6 月 17 日召开第五届董事会第二次（临时）会议，2022年 9 月 30 日召开第五届董事会第六次（临时）会议，并于 2022 年 10月 19 日召开 2022 年第四次临时股东大会，审议通过了公司 2022 年非公开发行 A 股股票的相关议案。本次非公开发行完成后，中国移动将成为公司的实际控制人。2022年前三季度，公司与中国移动已切实推进战略协同向深度和广度拓展，合作项目迈入落地实施阶段。9 月 15 日，公司公告与中国移动集团签署了具体和细化的战略合作协议，在安全市场联合拓展、产品服务联合打造、能力体系协同建设、安全前沿协同创新等领域构筑更紧密的合作关系。同时，公司已经与江苏移动、山东移动、深圳移动、杭州移动等近 20家公司分别签署了战略合作协议，真正实现总部-省-市三级全面对接。其他多个省市公司的战略合作也正在推进当中。双方深化安全能力体系协同建设，在网络安全产业链的体系化建设进入战略融合的新阶段，加速网安技术与基础网络的融合，进一步构建网、云、数、智、安、边、端、链（ABCDNETS）一体化协同的安全防御机制。与中国移动的战略协同，将使公司在未来发展中获得品牌、资金、创新场景、技术、渠道等全方面的支持和保障，将为公司未来发展注入强劲动力。

盈利预测与投资建议：根据公司的2022年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为8.79亿元（前值为9.81亿元）、11.74亿元（前值为12.69亿元）、14.93亿元（前值为16.10亿元），EPS分别为0.92元、1.23元和1.57元，对应10月28日收盘价的PE分别约为25.9、19.4、15.3倍。公司是我国网络安全行业龙头企业，多款产品连续多年保持市场占有率第一，技术能力始终保持领先，行业龙头地位稳固。我们认为，安全运营中心、数据安全、云安全、工业数字化安全等新兴业务将成为公司未来发展的重要推动力。根据公司公告，公司与中国移动的战略协同正持续深化。与中国移动的战略协同，将使公司在未来发展中获得品牌、资金、创新场景、技术、渠道等全方面的支持和保障。公司当前业绩虽承压，但三季度经营状况已向好，我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购，收购了书生电子、合众数据等子公司，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司存在商誉减值的风险。（2）公司安全运营中心业务推进进度不达预期。当前，公司已经启动了成都等地的安全运营中心，但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险，从而导致公司安全运营中心业务推进进度不达预期。（3）公司数据安全业务发展不达预期。当前，公司在数据安全业务的组成中，数据安全1.0（数据对象安全）的经典产品和服务仍然占据主要份额。如果公司数据安全2.0和数据安全3.0业务拓展进度不达预期，则公司的数据安全业务将存在发展不达预期的风险。