业绩点评：2022年前三季度公司实现营业收入1564亿元，同比增长13.0%；实现归母净利润131亿元，同比下降3.6%。由于结算高价地项目增多，报告期内公司毛利率为24.5%，同比下降5.3%。公司费用管控能力进一步增强，销售费用率降低至2.4%，管理费用率降低至2.2%。
销售恢复良好，可结算资源充足。2022年前三季度公司实现销售金额3201亿元，同比下降22.0%；销售面积1920.5万平方米，同比下降24.5%，优于市场总体表现。其中9月实现销售金额384亿元，同比增加6.6%，恢复良好。销售回笼2939亿元，回笼率达到91.8%。公司坚持核心城市深耕，上半年38个核心城市销售贡献率升至79%，22个城市销售规模排名第一，46个城市销售规模进入前三。截至报告期末，公司合同负债4570亿元，覆盖公司2021年收入1.6倍，为公司未来业绩稳定增长提供保障。
积极补充高质量土储，持续优化资源布局。2022年前三季度累计拓展项目70个，新增容积率面积771万平方米，新增拿地金额达1235亿元，拿地销售金额比为38.6%。克尔瑞数据显示，公司前三季度新增货值1900亿元，位居行业第2位。公司重点聚焦长三角、珠三角等核心城市及区位，38个核心城市拿地金额占比90%，其中上海、厦门、广州三个核心城市合计拿地金额占比超45%。截至三季度末，公司共有在建拟建项目795个，在建面积13926万平方米，待开发面积6605万平方米，未来可售货值充足。
财务保持稳健，融资优势突出。报告期末公司资产负债率为77.91%，扣除预收账款后资产负债率为66.35%，财务保持稳健。公司融资优势突出，渠道通畅，前三个季度累计发行公司债券98亿元，中期票据100亿元。公司紧抓市场窗口，积极开展融资额度储备，已分别向上海证券交易所、中国银行间市场交易商协会提交注册发行99亿元公司债券、100亿元债务融资工具的申请。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为7%，考虑到公司业绩稳健、销售表现优于同行，给予公司2022年业绩10倍PE，目标价为24.10元，维持“买入”评级。
风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。
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