隆盛科技：Q3公司业绩回暖，收入同比增长超30%

事件：公司发布前三季度业绩报告，Q1-Q3实现营业收入8.07亿元，同比+30.61%，归母净利润0.67亿元，同比-5.59%。

点评：疫情影响逐渐减弱，公司Q3业绩环比高增。公司Q3实现营业收入2.96亿元，同比+33.37%，环比+31.56%；归母净利润0.27亿元，同比-3.69%，环比+45.46%。主要系：（1）国内商用车市场面临供给冲击、需求收缩双重压力，Q1-Q3累计实现销量248.2万辆，同比-34%，公司商用车业务收入受到压制；（2）三季度疫情影响逐渐减弱，新能源汽车维持高景气度，公司新能源业务收入快速增长。

费用率大幅下降，盈利能力环比明显改善。公司Q3销售毛利率19.09%，同比-6.32pct，环比+2.69pct，销售净利率9.40%，同比-3.53pct，环比+5.04pct，三费合计6.05%，同比-2.60pct，环比-2.65pct。盈利能力变化的原因主要系：（1）低毛利率的新能源业务收入占比提高；（2）新能源业务处于量产爬坡阶段，毛利率随着产能利用率的提高而提高。

定增募集资金7亿元，新能源电驱核心零部件业务再加码。2019年公司定增募集+自有资金共2.2亿元用于新能源汽车驱动电机马达铁芯项目，120万套的年产能于2021年已基本建成，当年产能利用率已达到90%；2022年公司再次发布公告，拟使用定增募集+自有资金共7.1亿元用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期），拟建设10条新的驱动电机铁芯生产线，建设周期为3年。公司驱动电机铁芯具有较强竞争力，合作客户包括联合汽车电子、蔚来、理想、上汽、长安等优质客户，我们预计此次定增募集有望继续提升公司新能源业务收入。

盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车零部件（ERG、电驱铁芯）厂商，考虑到商用车行业低点已过，新能源车景气度维持高位，公司有望继续取得较好业绩。我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.20、2.16、3.54亿元，对应PE分别为44、25、15倍。

风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

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