事件：公司发布2022 年三季报。报告期公司实现营收2417.82亿元，同比增长15.36%；实现归母净利润41.78 亿元，同比增长24.32%。
业绩符合预期，期间费用率改善明显。2022 年前三季度公司实现营收2417.82 亿元，同比增长15.36%；实现归母净利润41.78 亿元，同比增长24.32%；实现扣非净利润28.28 亿元，同比增长2.93%。经营活动现金净流量为-185.54 亿元，去年同期为-86.65 亿元。报告期末公司毛利率为10.48%，同比降低1.98pct。净利率为2.58%，同比降低0.51pct。期间费用率为7.48%，同比降低0.71pct。其中，财务费用率为1.12%，同比降低0.27pct。
新签合同同比增长17.26%。前三季度，公司实现新签合同额6,946.42 亿元，同比增长17.26%，其中：境内新签合同额4,945.68 亿元，同比增长16.26%；境外新签合同额2,000.74亿元，同比增长19.8%。分行业看，传统能源新签合同1969.82亿元，同比增长21.49%。传统能源业务包括火电、水电、输变电、核电等业务。新能源及综合智慧能源新签合同2668.88亿元，同比增长108.32%。新能源及综合智慧能源业务包括风电、太阳能发电、生物质发电、综合智慧能源、储能、氢能、地热及其他新能源。城市建设新签合同1243.91 亿元，同比下降5.21%。城市建设业务包括市政、房建、房地产开发等。综合交通新签合同263.63 亿元，同比下降52.21%。
综合交通业务包括公路、铁路、城市轨道交通、机场、港口与航道等。工程建设其他业务新签合同419.32 亿元，同比下降33.52%。勘察设计及咨询新签合同117.52 亿元，同比增长18.8%。工业制造新签合同167.95 亿元，同比增长59.1%。非工程其他业务新签合同95.38 亿元，同比下降69.77%。
积极拓展新能源领域。公司积极开拓新能源市场，实现新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额人民币2,668.88 亿元，同比增长108.32%，占公司新签合同总额的38.42%；公司获取风光新能源开发指标1,302 万千瓦，累计获取风光新能源开发指标2,778 万千瓦；获取储能投资开发指标1,021 万千瓦，其中，抽水蓄能790 万千瓦，压缩空气储能110 万千瓦，电化学储能121 万千瓦。公司加快氢能业务布局，第三季度签订了鄂尔多斯纳日松40 万千瓦光伏制氢示范项目、中能绿电（张掖）新能源有限公司氢能业务应用示范项目等一批代表项目。
投资建议：预计公司2022 年营收为3733.55 亿元，同增15.83%，归母净利润为79.59 亿元，同增22.37%，EPS 为0.19元/股，对应当前股价的PE 为12 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新签合同落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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