华锐精密：3Q淡季业绩承压，4Q有望复苏

2022年10月30日公司发布2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入4.02亿元，同比增长11.95%;实现归母净利润1.07亿元，同比下降12.12%。其中3Q22实现营业收入1.13亿元，同比下降12.81；实现归母净利润0.21亿元，同比下降55.68%。经营分析3Q为刀具传统淡季，公司业绩承压：3Q为刀具传统淡季，叠加部分地区制造业受到疫情、限电影响，行业景气度较低，公司营收同比出现下降。同时由于需求较差，预计公司产能利用率有所下降，导致毛利率出现波动，3Q22实现毛利率46.3，同比下降5.61pcts，环比下降1.89pcts。

研发费用、财务费用增加导致公司3Q利润率下降：公司持续加大研发投入，3Q22研发费用率，同比增长3.50pcts，环比增长1.88pcts；可转债利息支出增加导致财务费用增加，3Q22财务费用率5.58，同比增长5.73pcts，环比增长5.58pcts；同时收入下降导致管理费用率增加，3Q22管理费用率7.7，同比增长0.95pcts，环比增长3.83pcts，在以上因素影响下，公司3Q22实现净利率18.74，同比下降18.14pcts，环比下降11.07pcts。4Q22需求有望复苏，“量价齐升”增长逻辑不改：目前通用机械需求月度数据呈环比改善趋势，9月工业机器人产量已重回正增长，需求持续复苏，叠加海外刀具品牌下半年整体涨价影响，我们判断4Q22刀具需求环比有望显著复苏，伴随公司新增高端数控刀片产能逐步落地“量价齐升”增长逻辑不改。盈利预测与投资建议调整公司盈利预测，预计2022至2024年有望实现归母净利润1.76（-12.53%）/2.60（-5.54%）/3.34（-5.82%）亿元，对应当前PE28X、19X、15X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。

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