长安汽车：自主盈利能力持续增长，新能源持续爬坡上量

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入853.5亿元，同比增长7.77%，实现归母净利润69.0亿元，同比增长130.59%。Q3单季实现营收287.8亿元，同比增长28.39%，环比增长30.82%；实现归母净利润10.4亿元，同比下降17.47%，环比下降21.11%。

自主新能源销量表现突出。公司Q3自主品牌新能源销量7.1万辆，同比增加107.6%；1-9月累计销量15.6万辆，同比增加117.9%，占长安自主销量比重为11.8%。4月全新数字纯电品牌深蓝及首款车型SL03发布, 加速抢占主流电动车市场，截止9月底累计订单超4万辆；6月A00级纯电车型LUMIN上市，Q3销量2.9万辆，成功进入新能源轿车TOP10榜单；8月携手华为、宁德时代共创的CHN平台首款车型阿维塔11及限量款阿维塔011发布，仅1个月收获过2万订单，并将于Q4发布第二款车型。公司自主新能源产品谱系不断丰富，在手订单充足，向智能化、新能源转型步伐加速。

1-9月出口表现亮眼，合资销量稳健：公司Q3长安自主品牌海外销量3.77万辆，同比下降9.8%；1-9月累计销量13.9万辆，同比增加48.1%，出口表现亮眼。Q3长安福特销量7.9万辆，同比下降11.0%，环比增加50.1%；1-9月累计销量19.1万辆，同比下降8.6%。Q3长安马自达销量2万辆，同比下降37.8%，环比下降9.9%；1-9月累计销量8.4万辆，同比下降9.8%。

盈利能力同比大幅改善：22Q3公司毛利率21.3%，同比增加3.9pp，环比下降1.1pp。费用率方面，Q3销售费用率为5.9%，同比增加1.5pp，环比增加1.0pp；管理费用率为3.3%，同比基本持平，环比下降3.0pp；研发费用率为5.2%，同比增加2.6pp，环比增加0.8pp；财务费用率为-0.8%，同环比均上升0.2pp。综合来看，Q3公司净利率3.6%，同比下降2.1pp，环比下降2.4pp，同环比下降的主要原因为公司对联营企业和合营企业的投资收益亏损3.3亿。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.83、0.91、1.04元，归母净利润复合增长率42.7%，维持“买入”评级。

风险提示：疫情扩散风险、芯片短缺风险、自主品牌销量与盈利能力不及预期的风险、新能源销量表现低于预期的风险、合资品牌销量恢复不及预期的风险。

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