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德才股份2022年三季报分析:Q3利润同比+47%,经营现金流持续向好

来源:浙商证券 作者:匡培钦 2022-11-01 00:00:00
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三季度利润实现高增,现金流同比大幅改善利润方面:德才股份三季度实现营业收入10.25 亿元,实现归母净利3706 万元,三季度利润同比高增47.4%,单季度业绩实现超预期增长。此外,我们分析Q4公司将加速赶工,利润表现有望持续向好。

现金流方面:公司前三季度现金流持续改善,经营现金流净额达3.49 亿元,较去年同期改善3.99 亿元,我们分析主要系公司将应收账款管理作为阶段性重点核心工作,持续加速资金回笼所致。经营回款方面公司Q3 单季度收现比138%,环比H1 大幅提升35pct。

新签同比高增70%,在手订单充裕,新赛道订单持续放量,成长逻辑逐步兑现公司前三季度累计新签77.67 亿元,同比高增 70%,增速居板块前列;其中装修装饰/房建工程/市政工程/设计分别累计实现新签合同额26/31/19/0.82 亿元,同比分别 -14%/+296%/+266%/+40%。22H1 公司在手订单85 亿元,成长动能充足。同时,公司Q1-3 老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、市政基建等新业务订单分别实现5.8/6.1/17.6 亿元,同增30%/2580%/231%,合计累计高增195%,占总订单比例约38%,同比大幅提升16 个pct。成长逻辑开始兑现,新业务发力势头强劲。

建筑全产业链高成长企业,未来成长性/安全性高、业绩确定性强参考浙商建筑组2022 年10 月27 日外发《德才股份四问四答》深度报告,公司具备三大α 优势:1)资质优势:公司是业内唯一拥有建筑设计+施工、装饰设计+施工、新材料生产的全资质公司,共有27 项覆盖建筑全产业链的甲级(壹级)资质。全产业链布局及齐全资质有助于公司转型发力新城建、新基建等业务领域,持续提升获单能力和机会。

2)业务优势:受房地产行业影响较小,公司基石业务以公建为主,主要客户包括政府机构、公共设施开发企业等,同时公司发力EPC 业务,截止2022 年上半年,公司EPC 总承包收入同比高增+166%,公司高端业务承接能力持续增强。

3)成长优势:公司重点布局三大新业务领域:第一,老旧小区改造,十四五山东省内蕴涵2000 亿空间,公司先发布局优势明显,市占率有望持续提升;第二,历史风貌建筑修缮,赛道竞争格局明确,业务门槛高,利润率高于传统施工业务,有望提升公司整体毛利率水平;第三,高端系统门窗制造十四五存量房精装市场CAGR+20%以上,公司高性能门窗生产线一年内投产,预计带动收入端确定性增量。整体看,公司三大新引擎业务市场空间广阔,有望打开公司新的利润成长空间,业绩高增确定性强。

盈利预测与估值我们预计2022-2024 年公司归母净利1.53 亿元、2.14 亿元、2.90 亿元,同比增长9.25%、40.26%、35.45%,对应PE 分别 14.90 倍、10.62 倍、7.84 倍。我们保守估测公司2022-2024 年业绩复合增速38%。基于PEG 估值视角,公司当前对应PEG 仅为0.39,估值水平处于低估区间,维持“买入”评级。

风险提示在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。





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