公司公告2022 年三季报:2022Q1-Q3 实现营收47.2 亿元，同比增长44.6%，归母净利3.1 亿元，同比增长42.6%，扣非归母净利3.1 亿元，同比增长61.5%；其中2022Q3 实现营收19.1 亿元，同比增长90.4%，环比增长44.2%，归母净利1.5 亿元，同比增长163.3%，环比增长75.2%，扣非归母净利1.4 亿元，同比增长221.9%，环比增长73.6%。
分析判断: 业绩再超预期 利润率持续提升收入端：公司2022Q3 营收达19.1 亿元，同比+90.4%，环比+44.2%，我们判断同环比均实现高速增长主要受益于国际知名品牌电动车企业、比亚迪等新能源贡献增量驱动乘用车业务快速增长，商用车业务则受重卡销量（2022Q3 同比-23.3%/环比-3.4%）疲软而有所承压。
毛利率：考虑到2022 年 1 月 1 日起执行变更后的会计政策（将在商品的控制权转移给客户之前为履行客户销售合同而发生的运输费用从“销售费用”重分类 至“营业成本”项目），公司2022Q3 毛利率达19.4%，环比+0.5pct，我们判断环比提升主要受益于产能利用率提升。考虑到2021Q3 调整的运费数未披露，若考虑同比变化，按毛利率-销售费用率对比，2022Q3 毛利率-销售费用率达18.0%，同比+3.5pct，环比+1.1pct，同环比呈现显著改善态势，预计随着收入端的加速增长，毛利率有望持续提升。
费用端：2022Q3 研发费用达0.8 亿元，同比+65.2%，对应研发费用率同比-0.6pct/环比-1.2pct 至4.0%，新项目不断增多及保持对新工艺、新技术的研发投入；管理费用率、财务费用率分别为4.7%、-0.6%，分别同比-0.4pct、-1.1pct，环比-0.1pct、-0.2pct，其中财务费用率下降明显主要受益于汇兑收益增加。
利润端：2022Q3 扣非归母净利同环比增速均显著高于营收增速彰显规模效应，对应净利率达7.9%，同比+2.4pct，环比+1.4pct，利润率显著回升。展望2022 全年，随着新能源业务占比进一步提升叠加原材料涨价影响趋缓，业绩有望重回高增长。
乘商双轮驱动 剑指内饰龙头乘用车：积极拥抱新能源，量价利齐升。公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、蔚来汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型。中长期看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额，我们预计2025 年收入有望突破150 亿元。
商用车：拓品类+全球化，份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。
投资建议新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破， 调整盈利预测：预计2022-24 年营收由67.4/85.0/100.3 亿元调为67.5/91.4/116.5 亿元，归母净利由5.0/7.2/9.0 亿元调为5.1/7.5/10.1 亿元， EPS 由1.03/1.48/1.85 元调为1.05/1.54/2.07 元，对应2022 年10 月28 日收盘价38.70 元PE 37/25/19 倍，维持“买入”评级。
风险提示乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。
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