10月26日，公司发布22年三季度业绩报告：1）22Q1-Q3，公司归母净利润16.3亿元，同比+26%；扣非归母净利润17.5亿元，同比+50%；2）3Q22，公司归母净利润6.2亿元，环比+13.5%，扣非归母净利润7.2亿元，环比+15.1%。
经营分析业绩符合预期。公司22Q3营业总收入54.4亿元，同比+34.4%，环比+1.5%。前三季度营收156亿元，同比+33.1%。22Q3毛利率为26.9%，环比+1.9pct。
传统业务多点发力，成就家电零件龙头。1）制冷：空调新能效标准提振电子膨胀阀需求+商用制冷迎来发展，公司份额高，产品品类多，接收了竞争对手被收购后的流失订单；2）微通道：行业格局明确，公司份额高，产品替代空间广；3）亚威科：相较美日德，中国洗碗机渗透率仅2%。21年亚威科经营改善，越南工厂已获美国主要客户认可，部分产品成本低于国内，未来继续发力亚太市场，持续修复盈利能力。
先发优势→技术优势→规模优势，公司手握核心单品推进集成化供应。作为龙头，公司全球市占率遥遥领先，主要系1）布局前瞻：04年三花汽零成立，17年公司并购三花汽零，21年电动车产品销量达0.2亿只，同增167%；2）技术壁垒高：电子膨胀阀硬件需实现密闭、降噪等功能，软件方面，公司自研算法与外购芯片进行匹配；3）客户优质：公司绑定优质客户，如大众、比亚迪、上汽、蔚来等，且已全球化布局，就近配套提高客户粘性；4）规模优势：公司份额领先，规模优势造就强盈利能力。
盈利调整和投资建议我们将2022-2024年公司归母净利润分别调至22.9/29.5/36.8亿元，当前股价对应PE分别为34/26/21倍。作为热管理龙头，公司技术积累深厚，在手订单充足，规模优势下毛利率领先行业。绑定大客户，公司有望迎来快速发展，维持“增持”评级。
风险提示国内外汽车销量不及预期；客户开拓不及预期。
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