中科创达：收入、业绩增长符合预期，三大主业增长后劲仍足_股票频道

事项：公司发布2022年3季度报告。前三季度，公司实现营业收入38.54亿元，同比增长44.23%；实现归母净利润6.39亿元，同比增长41.90%；实现扣非归母净利润6.05亿元，同比增长49.01%。

平安观点：前三季度，公司营收和盈利均保持快速增长。2022年以来，公司智能网联汽车和物联网业务延续快速发展势头，智能软件业务也保持着健康发展。前三季度，公司收入增速为44.23%，较上年同期下降5.28个百分点；3季度当季实现收入13.77亿元，同比增长40.87%。前三季度，公司毛利率为41.03%，较上年同期下降0.73个百分点。我们认为公司毛利率有所回落，除了市场竞争加剧之外，毛利率相对较低的IoT业务的快速增长可能对公司毛利率有所拖累。前三季度，公司期间费用控制较好，前三季度费用率为26.27%，较上年同期下降0.34个百分点，除了研发费用外，其他费用率均在下降。前三季度，公司净利润增速为41.90%，较上年同期下降12.34个百分点，上年基数较高和毛利率略有回落是主要因素；3季度当季实现净利润2.46亿元，同比增长42.24%。

公司智能网联汽车业务高增长势头将延续。从趋势上看，汽车产业的发展在走向软硬分离，在汽车领域整体的软件和架构的演进过程中，公司作为软件厂商，机会巨大。在智能座舱领域，随着互联网和5G技术的快速发展，融合了现代科技的数字座舱被广泛应用。比如全液晶仪表、车联网、车载信息娱乐系统、ADAS高级驾驶辅助系统、语音识别、手势识别、HUD、AR、AI、全息、氛围灯、智能座椅等要素。另外，随着AI算力和多摄像头支持能力的增强，可以实现低速辅助驾驶与座舱域的融合，从而更好地支持360°环视和智能泊车功能。从芯片平台，到软件产品和功能，人机交互的体验，以及座舱和驾驶跨域发展等角度综合来看，在智能汽车领域的软件功能和场景都在不断丰富和扩展，从而带来软件价值量的不断提升。公司预计，软件占BOM成本的比例，有望在2025年达到30%，到2030年有望达到50%。另据公司在投资者平台上的回复内容显示，美国对中国的芯片管制升级，对公司的业务无影响。公司物联网业务表现出强劲的增长势头，生态合作也越发紧密。公司目前可以提供从模组到整机的全场景智能产品和解决方案，在机器人、智能视觉、XR、手持终端等产品领域不断扩大产品出货和客户拓展，增长较快。其中，机器人客户覆盖了无人机、无人驾驶车、服务机器人、商业清扫机器人和扫地机器人等。2022年以来，公司物联网板块与芯片平台的合作在加深。9月初，公司控股子公司创通联达与高通成立了云掣智能，其中创通联达持股比例为78.57%，高通上海持股比例为21.43%。该合资公司将开发和部署行业解决方案，提供覆盖硬件、软件与云服务的一站式端到端的“交钥匙”物联网解决方案及支持服务，加速客户产品的落地与迭代。高通芯片在通信和物联网领域有着广泛的应用和生态基础，公司与高通的深化合作，有利于后续物联网业务的持续拓展。

虽然国内手机增长疲软,但是从基础软件创新的支撑来看，智能软件业务板块仍将保持高增长。从趋势来看，智能软件开发的规模还在增长，属于在存量中寻找增量。一方面，终端厂商越来越注重手机性能,用户体验等方面的创新，核心功能的研发。软件的创新还在不断持续，而软件的研发一定要求效率和速度。公司在终端厂商的全线手机产品中参与的研发不断增加。另一方面，智能手机安卓版本升级的需求变得也越来越多。对于软件升级，终端厂商有非常高的要求，也会优先选择和公司合作，来帮助终端厂商做软件的升级。此业务也是近年来爆发的增量空间。除了国内市场外，终端厂商也在大力拓展海外市场，公司所拥有的全球化布局、全球研发团队和本地化支持等独特优势可以为终端厂商客户提供巨大价值。

投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT等板块得到广泛应用。后续随着在自动驾驶业务上的持续布局，以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设，公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司三季报以及我们对行业趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为9.19亿元（前值为9.12亿元）、12.56亿元（前值12.57亿元）和16.67亿元（前值为17.17亿元），EPS分别为2.01元、2.75元和3.65元，对应10月24日收盘价的PE分别为52.9X、38.7X和29.2X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）5G推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言，5G技术应用是新的助推力，若5G建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。