事件概述公司发布2022年第三季度报告:2022前三季度公司总营收为994.8亿元,同比+9.6%;归母净利润为81.6亿元,同比+65.0%;扣非归母净利润为43.4亿元,同比+18.8%;其中,2022Q3实现总营收为373.5亿元,同比+29.4%,环比+31.0%;归母净利润为25.6亿元,同比+80.7%,环比-35.5%;扣非归母净利润为22.8亿元,同比+181.3%,环比+201.9%。
分析判断::营收稳健增长利润表现亮眼高端化持续发力,营收快速。增长。公司2022Q3总营收为373.5亿元,同比+29.4%,环比+31.0%;2022Q3批发销量为28.4万辆,同比+6.8%,环比+18.2%。高端化持续发力,带动整体ASP快速上行:2022Q3公司ASP为13.2万元,环比+1.3万元。高端车型坦克品牌销量占比稳步提升,公司Q3坦克品牌销量为3.5万辆,环比+23.8%,占公司总销量比重为12.4%,环比+0.3pct。其中坦克300、坦克500销量分别为2.6万辆、0.9万辆。展望Q4,哈弗混动化及欧拉新品有望进一步提振需求,销量及ASP有望环比稳步提升。
利润表现超预期,毛利率亮眼。2022Q3公司归母净利润为25.6亿元,同比+80.7%,环比-35.5%;扣非归母净利润为22.8亿元,同比+181.3%,环比+201.9%。对应2022Q3单车扣非净利润为0.8万元,环比+0.5万元。我们判断盈利的快速提升来源于公司结构端的改善,低端车型欧拉黑白猫的停产及高端车型坦克300、坦克500、长城炮的放量,加速提升公司整体盈利水平,公司2022Q3毛利率为22.5%,环比+2.7pct。费用率方面,公司2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/3.3%/4.1%/0.5%,随着股权激励费用摊销逐步降低,我们预计公司整体费用率有望环比下行。
电动智能化引领出海布局提速三大平台加速智能电动赋能,产品结构持续升级。1-9月,公司智能化车型销量占比85.6%,同比提升11个百分点;柠檬、坦克及咖啡三大技术品牌车型销量占比70.0%,同比提升12个百分点;20万元以上车型销量占比14.6%,同比提升5个百分点。公司依托于三大核心技术平台,实现了在动力性能及全速域效率的突破,咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能,加速车型向智能电动化迈进。新能源出海快速布局,出口空间广阔。1-9月长城汽车海外销售11.2万辆,同比+14.1%。公司柠檬混动DHT技术优势明显,海外市场加速输出。泰国市场,哈弗H6PHEV于当地时间10月7日正式上市,发布会订单突破1,000辆;欧洲市场,长城魏牌及欧拉登陆巴黎车展,其中,魏牌摩卡PHEV(Coffee01)售价约合人民币39万元-42万元。电动智能化下,公司产品出海有望迎来品牌力与产品力的重塑,出口空间广阔。
投资建议公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。调整公司盈利预测,将公司2022-2024年营业收入从1,612.7/2,216.6/2,740.3亿元调整为1,612.7/2,020.5/2,654.4亿元,将公司2022-2024年归母净利润由92.9/119.0/156.8亿元调整为98.5/117.0/151.9亿元,对应EPS由0.99/1.27/1.67元调整为1.05/1.25/1.62元,对应2022年10月21日收盘价26.28元/股PE为25/21/16倍,维持“买入”评级。
风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。