寿仙谷公司动态点评：Q3利润延续高增，全年盈利展望积极

事件：近日公司发布 2022年前三季度业绩预增公告，预计 2022年前三季度实现归母净利润为 1.26-1.30亿元，同比增加约 45%-49%；预计 2022年前三季度实现归母扣非净利润为 1.09-1.12亿元，同比增加约 45%-49%。

净利润维持高增态势，增强全年业绩确定性。根据测算，预计 2022Q3公司归母净利润在 0.44-0.48亿元，同比增长 37%-50%，维持上半年利润高增态势。公司前三季度利润增长强势的主要原因在于，全民保健意识提高，公司拓展销售渠道，前三季度营收同比有一定增长；优化管理机制，综合毛利率同比有一定提升；获得政府补助同比有较大增长。

多元化销售模式及渠道并行，省外代理商招募稳步推进。公司将继续坚持和深化“名药、名医、名店”经营模式和“老字号、商超、医院”三位一体销售渠道，推行上海、江苏市场“一体化管理，做深做细长三角市场，巩固和发展具有寿仙谷特色的销售模式基础上，实施“上线行动”进一步扩大线上销售，实施“腾飞计划”拓展全国代理商市场。其中，公司在21年下半年开启全国代理商招募，截至今年 9月份公司共招募省外城市代理商 14家，产品主要以灵芝孢子粉片剂销售为主，在省内市场稳健发展、线上市场加速渗透的背景下，省外销售空间若能进一步打开则有望提升公司整体营收增速中枢。

扩产能丰富产品结构，支撑全国化拓展战略。公司可转债项目获批，拟投资寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目、寿仙谷健康产业园研发及检测中心建设项目，项目投资总额 4.35亿元，项目建成后破壁灵芝孢子粉片、灵芝孢子油软胶囊将新增产能分别为 18吨、2吨，有利于在巩固公司现有优势产品的同时进一步丰富产品结构，为公司未来全国化市场拓展提供产能保障。

投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。 预计公司 2022-2024年 EPS 为 1.35、1.74、2.19元，对应 PE 分别为 26、21、16X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；保健行业监管政策变动；

省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。

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