事件：公司于 10月 17日发布 2022年三季报，前三季度实现归属于上市公司股东净利润 58.55亿元，同比增长 154.60%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润 59.96亿元，同比增长 168.63%。
点评：
Q3利润环比回落主要系煤、铝产品价格下跌。前三季度利润同比大幅上涨主要系煤、铝价格上涨以及云南神火电解铝产能逐步投产。2022Q3单季度归母净利润 13亿元，同比上涨 58%，环比 Q2下降 49%；Q3毛利率 26.3%，环比下降14.2个百分点。主要原因为煤炭、电解铝价格的环比下降；其中，长江有色 A00铝 2022Q3均价为 18393元/吨，环比下降 11%；无烟精煤（A11%，Q7000，河南永城）2022Q3均价为 1919元/吨，环比下降 10%。
资产负债率降至 2006年以来新低，期间费用率持续下降。资产负债率由 2021年末的 73.14%下降至 2022Q3的 61.51%，主要系有息负债的下降。2022Q3期间费用率 4.01%，环比下降 0.5个百分点，主要系管理费用和财务费用的下降。
云南省目前限电影响较小，仍需继续观察来水情况。2022年 8月，云南省来水同比下降明显。8月水电发电利用小时数环比 7月明显下滑，并低于往年同期；
云南省在后续即将到来的枯水期（11月至第二年的 5月）用电压力增大。云南省已于 9月开始要求铝企减产，神火股份等公司均已发布压降负荷和减产公告。
若后续云南省水电持续紧张，仍有进一步减产预期。
电池铝箔已进入行业验证的试样和批量供货阶段。公司控股子公司神隆宝鼎新材料有限公司核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平。目前，神隆宝鼎的 IATF16949汽车质量管理体系认证进入试样和批量供货阶段。二期新能源动力电池材料项目进展顺利，预计 2023年下半年逐步投入运营。
盈利预测、估值与评级：考虑云南神火的电解铝产能投放以及未来电池铝箔的逐步投产，公司业绩有望稳步增长。我们维持前期对公司的盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润 70/78/81亿元，对应当前股价的 PE 分别为4.9/4.4/4.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：云南限电政策对产量影响的不确定性；带息负债长期高位风险；铝价、煤价下跌风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
