时代电气2022年三季报点评：三季报表现亮眼，功率半导体、汽车电驱、光伏逆变器等收入高速增长_股票频道

2022年前三季度业绩实现较好增长时代电气 2022年前三季度实现营业收入 108.8亿元，同比增长 27.6%；归母净利润 15.6亿元，同比增长 30.0%；每股收益 1.10元；综合毛利率为 33.3%；净利率为 14.5%，同比上升 0.3个百分点。

其中，公司 2022Q3实现营业收入 43.5亿元，同比增长 34.7%；归母净利润6.9亿元，同比增长 36.4%；综合毛利率为 31.8%；净利率为 16.0%，同比上升 0.2个百分点。

轨交装备业务收入稳健增长，后续订单有望持续回暖2022年前三季度公司轨道交通装备产品实现营业收入 72.0亿元，同比增长5.4%。其中，轨道交通电气装备/轨道工厂机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为 57.0/7.8/3.7/3.4亿元，同比变化分别为+0.8%/-5.9%/+123.3%/+94.0%。“十四五”期间轨交投资有望维持稳健，我们预计后续动车组采购景气度有望出现回升，加上货运景气带来的机车采购增量，公司轨交装备后续订单有望持续回暖。

新兴装备业务乘势而上，功率半导体、电驱及工业变流等业务均实现高速增长2022年前三季度公司新兴装备产品实现营业收入 35.3亿元，同比增长 137.0%。

其中，功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件收入分别为 12.9/8.4/8.5/2.9/2.7亿元，同比增长 77.8%/193.8%/303.7%/91.6%/127.3%。

公司紧抓国家双碳战略政策机遇，新兴装备产品业务趁势而上，经营业绩不断突破，三季度功率半导体、电驱及工业变流等业务均有亮眼表现。

半导体功率器件业务宣布百亿扩产计划，解决产能瓶颈公司 9月公告，基于公司及中车时代半导体的发展战略需求，拟投资中低压功率器件产业化建设项目，项目投资总额约 111.2亿人民币，其中宜兴子项目和株洲子项目投资金额分别约 58.3亿人民币和 52.9亿人民币，资金来源为自有及自筹资金。

其中，宜兴子项目产品主要用于新能源汽车领域，建设期预计 24个月。项目建成达产后，可新增年产 36万片 8英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备 72万片/年的生产能力）。后续拟根据项目建设进度、市场需求及机构的审批情况，适时启动新的产能建设。

株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，建设期预计 24个月。项目建成达产后，可新增年产 36万片 8英寸中低压组件基材的生产能力。

中车时代半导体的高压组件产品已实现在轨道交通、智能电网等大功率领域的广泛应用；随着新能源发电及新能源汽车市场需求快速增长，中车时代半导体中低压组件产品将通过已量产项目、定点项目、计划拓展项目锁定新能源发电及汽车领域的市场份额，提升其在前述领域的影响力。我们认为，面对预期快速增长的中低压组件市场，公司将通过此次扩产解决产能瓶颈，满足快速增长的市场需求，提升在行业中的份额及影响力。

中标法雷奥项目，电驱系统供货雷诺汽车，彰显国际一流竞争力公司 9月公告，子公司中车时代半导体近日通过法雷奥集团（Valeo）的系列审查，达到了其定点要求并获得项目定点，中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的 IGBT 模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据预测，以上项目周期为 4年，项目从 2023年开始量产，总交货量预计超过 250万台。

我们认为，公司新能源乘用车电驱系统交付量大幅增长，市场地位显著提升；

此次中标法雷奥项目，显示公司产品已具备国际市场一流的竞争力，未来有望在同类型客户中继续实现新突破。

新能源发电逆变器订单取得新突破公司新能源发电逆变器订单取得新突破，风电变流器持续交付，集中式和组串式光伏逆变器陆续投放市场。根据国际能源网，2022年 6月 20日-8月 20日，公司光伏逆变器中标数量排名行业第一，合计中标容量超过 5000MW。

我们认为，此次公司扩产的株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，意味着公司在以轨交、电网为代表的高压领域及以新能源汽车为代表的中低压领域之外，开始大力拓展以风电、光伏为代表的新能源发电市场。在此次新产能达产后，公司将在 IGBT 和 SiC 的主要应用领域实现全方位的产品覆盖，有望巩固在功率器件领域的领先优势，引领功率器件的国产替代大潮。

维持“买入”评级公司新兴产业表现亮眼，功率半导体、电驱和新能源发电逆变器收入及订单大幅增长，法雷奥大单显示公司产品具备了国际一流的竞争力；公司加大半导体产业投入，符合行业需求趋势，能够有效解决公司未来半导体产能的瓶颈，巩固在行业的领先优势。

公司三季报表现亮眼，我们上调公司 22-24年净利润预测 7.3%/7.6%/6.9%至 25.2/29.3/33.9亿元，对应 22-24年 EPS 分别为 1.78/2.07/2.39元。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹；功率半导体、新能源车电驱、工业变流等新产业订单饱满，产能持续扩张，成长空间巨大，对公司估值有提升作用，值得重点关注；维持公司 A 股和港股“买入”评级。

风险提示：轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险