事件描述 公司发布 2022年三季报： 报告期内公司实现营业收入 411.79亿元， 同比增长 38.68%； 实现归母净利润 82.96亿元， 同比增长 161.37%； 扣非后归母净利润 82.79亿元， 同比增长 163.09%； 基本每股收益 2.03元/股， 加权平均净资产收益率 32.75%， 同比增加 10.51个百分点。 三季报单季营业收入134.66亿元， 同比增长 28.67%； 归母净利润 26.03亿元， 同比增长 111.58%；
扣非后归母净利润 26.06%， 同比增长 114.72%。
事件点评 受益于焦煤价格大张， 经营业绩表现优异。 2022年焦煤价格同比大幅上涨， 截止 10月 11日新华山西焦煤价格长协指数收报 1768元/吨， 与上季度持平， 但高于去年同期 17.24%； 2022年至今均值 1702.50元/吨， 比去年均值增长 38.71%。 公司主营炼焦煤生产销售， 业绩受焦煤价格影响明显。 同时，随着近两年公司现金流持续向好， 公司负债表修复， 资产负债率下降 6.37个百分点， 利息支出同比下降 23.90%。
Q3业绩增速下滑预计不影响 Q4业绩。 公司 Q3营收增速 28.67%， 归母净利润增速 26.03%， 环比 Q2有所下滑， 由于同期 Q3新华山西焦煤价格长协指数环比 Q2没有下跌， 反而上涨 1.32%， 预计主要受 Q2期间疫情超预期反复和夏天暴雨道路运输受限导致公司炼焦煤产、 销量下滑影响。 当前国际煤价相比国内的价差仍居高位， 国际焦煤价格近期持续上涨， 预计四季度国内炼焦煤价格仍将高位， 同时国内稳经济实施， 下游需求有望反弹， 公司 Q4业绩可期。
华晋焦煤资产注入落地在望， 集团资产证券化空间仍大。 公司注入华晋焦煤事项仍在稳步推进， 10月 18日公司发布相关交易报告的修订稿， 预计该事项落地在望。 根据山西焦煤集团债券募集说明书， 集团存量煤炭产能合计 2.07亿吨， 不考虑山西煤炭进出口集团所属产能， 仍有约 1.28亿吨产能同时， 未来资产注入空间仍大。 另外， 根据山西省国资委信息， 2022年是山西国企改革收官之年， 之前影响山西省属国企的障碍有望得到解决， 公司获得集团资产注入支持的可能性将上升。
投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.42\2.51\2.55元， 对应公司 10月17日收盘价 13.42元， 2022-2024年 PE 分别为 5.5\5.4\5.3倍， 首次覆盖，给予“增持-A” 投资评级。
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