豪能股份：Q3业绩环比明显改善，Q4快速增长可期_股票频道

业绩总结：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营收 10.7亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润1.7 亿元，同比下降5.5%；Q3单季实现营收3.6 亿元，同比增长7.5%，环比增长18.8%，实现归母净利润0.5 亿元，同比增长4.0%，环比增长34.7%。

限电、疫情、商用车低迷影响业绩增长幅度。三季度来看，公司所在地四川经历了高温限电，在一定程度上限制了公司的生产；同时，疫情反复也对公司生产经营造成了不利影响；此外，公司商用车业务所处的重卡行业也持续低迷，Q3 我国重卡销量同比下滑约23%也拖累了公司业绩的增长。公司增速虽不及汽车行业（中汽协数据显示汽车销量Q3同比+29.4%），而在前述不利因素的叠加下，公司依然取得了收入端与利润端的同比增长以及环比高增长，实属难得。

差速器和航空航天是重要增长点。差速器业务方面，公司拥有大众/比亚迪/吉利等优质客户，500 万套差速器总成项目正有序推进，引进的丹麦年产6.5 万吨的差速器壳体DISA 铸造线预计即将安装调试完毕，Q4预计将逐步放量；航空方面，公司拥有成飞与成飞民机多个重要项目订单，涉及各型军用及民用飞机（ARJ21、C919、波音、空客等），预计该业务下半年将继续保持快速增长；航天业务方面，豪能空天与部分商业航天头部企业已建立密切关系，预计年内将初步产生收入。

盈利能力承压，Q4 增长可期。Q3 公司毛利率32.1%，同比下降6.1pp，环比下降2.8pp，主要原因有：1）商用车业务不景气导致毛利率大幅降低；2）差速器业务放量初期毛利率较低。净利率方面，Q3同比下降1.7pp，环比提升1.3pp，净利润表现优于毛利率的原因在于期间费用率明显改善，Q3期间费用率9.3%，同比下降4.8pp，环比下降2.2pp。展望Q4，一是差速器进一步放量将带动盈利能力提升；二是Q3开始商用车已呈月度环比改善趋势，Q4有望继续环比改善；三是Q4 乘用车在政策末端效应下有望冲量，同比预计较快增长。叠加成本端改善，我们预计Q4 公司快速增长可期。

盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持32.8%的复合增长率，对应22-24 年PE 为19/13/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期的风险；疫情风险；芯片短缺风险；汇兑风险。