圆通速递：22Q3扣非归母9.5亿元，经营持续向好_股票频道

事件：圆通速递公布 ] 2022Q3业绩，2022Q1-3公司实现快递件量 126.8亿件，同比+8.9%；营收 388.3亿元，同比+27.1%；归母净利 27.7亿元，同比+190.5%；

扣非归母净利 26.7亿元，同比+201.2%。单看 22Q3，公司实现快递件量 45.9亿件，同比+8.5%；营收 137.6亿元，同比+24.5%；归母净利 10.0亿元，同比+223.4%；扣非归母净利 9.6亿元，同比+229.0%。

疫情下快递业务量领先行业增长，ASP 修复显著。量：2022Q1-3公司实现快递件量 126.8亿件，同比+8.9%。22Q3公司实现快递件量 45.9亿件，同比+8.5%，其中 22M7-M8公司共实现快递件量 30.3亿件，同比+9.0%，超行业增速 2.5pp，市占率达 15.9%，同比+0.4pp，维持了上半年的增长趋势。

价：2022Q1-3公司快递业务 ASP 为 2.56元，同比+17.2%。以经营数据计算，22Q3公司快递业务 ASP 为 2.53元，同比+17.9%，快递业务单票收入修复延续。

坚持成本管控，综合盈利持续兑现。成本：2022Q1-3公司单票营业成本为 2.71元，同比+11.0%；销售费用率 0.4%，同比-0.3pp；管理费用率 2.2%，同比-0.2pp。

单看 22Q3，公司单票营业成本为 2.68元，同比+9.6%，单票营业成本上升主要系油价上升、公司加大末端派费支出所致，整体成本费用管控较好。

盈利：2022Q1-3公司实现综合毛利 44.5亿元，同比+112.9%，综合毛利率11.5%，同比+4.6pp；归母净利 27.7亿元，同比+190.5%，单票归母净利 0.22元，同比+166.8%。单看 22Q3，公司实现综合毛利 14.7亿元，同比+104.9%，综合毛利率 10.7%，同比+4.2pp；归母净利润 10.0亿元，同比+223.4%；单票归母净利 0.22元，同比+198.1%。

盈利预测与投资建议。行业竞争从价格驱动转向价值驱动，盈利修复下，头部快递企业价值提升将更明显。公司作为头部快递企业利润修复能力持续明显，叠加公司不断推进数字化转型，持续看好公司在行业价值竞争转向重的配置价值，我们预计 2022/23/24年归母净利润为 37、44、50亿元，对应 EPS 分别为1.06元、1.29元、1.46元，对应 PE 分别为 21、17、15X，维持“买入”评级。

风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。