云天化：前三季度业绩同比高增，新能源项目加速落地_股票频道

事件描述 10月15日，云天化发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入564.59亿元，同比增长18.53%;实现归母净利润51.30亿元，同比增长80.63%;实现扣非归母净利润49.81亿元，同比增长81.40%；实现基本每股收益2.79元/股，同比增长80.75%。

前三季度业绩同比增长显著，公司主要产品价格稳中运行主要产品价格稳中运行，公司优化成本费用实现业绩同比高增。公司前三季度实现营业收入564.59亿元，同比增长18.53%;实现归母净利润51.30亿元，同比增长80.63%，实现扣非归母净利润49.81亿元，同比增长81.40%。单季度来看，2022Q3实现营业收入198.36亿元，同比增长18.77%，环比减少8.42%；实现归母净利润16.65亿元，同比增长31.24%，环比减少8.55%；实现扣非归母净利润16.23亿元，同比增长31.42%，环比减少8.09%。一方面，2022年上半年，化肥、聚甲醛、黄磷、饲钙等主要产品及磷矿、硫磺、合成氨等原料价格维持高位运行，第三季度，硫磺、合成氨等主要原料价格整体下滑，化肥、聚甲醛、饲钙等公司主要产品价格从高位有所回调，造成环比业绩有所下滑；另一方面，公司加快推进产品转型升级与结构优化，非肥产品盈利能力和占比进一步提升，持续加强各项成本费用控制与优化，有效对冲了产品价格波动的不利影响，实现公司经营业绩同比大幅增加。

成本面仍有支撑，四季度冬储备肥刚需仍存。在供给端，俄乌冲突、欧洲能源危机等因素影响下，全球化肥和粮食供给不足，氨产能萎缩，天然气价格持续上涨；同时，磷矿石因部分矿山停采价格保持坚挺。在需求端，国际市场能源、粮食需求旺盛，进一步刺激全球备货需求，国内秋季肥市场基本结束，但四季度冬储备肥刚需仍存，化肥、聚甲醛、饲钙等产品价格稳中运行。据公司经营数据，1-9月磷铵销售均价3864元/吨，同比上涨35.72%；复合肥销售均价3342元/吨，同比上涨35.41%；尿素销售均价2609元/吨，同比上涨19.73%；聚甲醛销售均价18361元/吨，同比上涨37.13%；黄磷销售均价29653元/吨，同比上涨72.68%；饲料级磷酸钙盐销售均价3894元/吨，同比上涨52.95%。

背靠丰厚磷矿资源，设立子公司推进磷资源多元化深度开发利用

依托丰厚磷矿储量提供优质稳定的磷精矿，产业链一体化优势显著。公司是国内磷化工龙头企业，受益于云南省自然资源丰富的地理区位优势，拥有磷矿石储量8亿吨左右，储量位居国内首位，同时，公司拥有原矿生产能力1450万吨，擦洗选矿生产能力618万吨，浮选生产能力750万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。磷矿的丰厚储量为公司精细磷化工、磷酸铁生产提供了可靠的资源保障。9月20日，公司发布公告拟投资设立全资子公司云天矿产，注册资本10亿元，并以云天矿产为投资主体建设“电池新材料前驱体配套450万吨/年磷矿浮选项目”，预计项目投资总额18.96亿元。该项目将有助于公司充分发挥资源、技术和全产业链优势，提升中低品位磷矿利用水平，推进磷资源多元化深度开发利用，提高资源利用效率，保障公司精细磷化工、磷酸铁产业优质磷矿资源供应，进一步发挥自身一体化规模效应。

驶入新能源发展赛道，携手华友控股加速新能源项目落地进程

新能源项目稳步投产，搭建氟化工增值产业链。目前公司正在投资建设年产50万吨磷酸铁及配套装置项目，初步形成了产业规模。根据公司9月7日公告，新建10万吨/年磷酸铁装置8月份已进入设备调试、试生产阶段，9月进入全面投产阶段。配套设施10万吨/年精制磷酸一期、二期项目已经相继投产，20万吨/年双氧水项目正在按计划推进。公司正积极加快2×20万吨/年磷酸铁项目的用地、建设报批等工作，计划于2023 年底建成投产。根据9月29日公告，公司与华友控股签订《关于磷酸铁、磷酸铁锂项目合作意向协议》。双方拟通过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营。加速新能源项目落地进程。氟化工方面，依托公司磷矿中富含的氟硅资源，按照“氟硅酸-氢氟酸-氟精细化学品-氟电子化学品”的增值路径，纵向延伸氟化工产业链。2022年上半年，公司子公司1万吨/年氟硅酸镁项目、1500吨/年医药中间体含氟硝基苯项目正常生产。参股公司生产销售的产品有食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等；参股公司六氟磷酸锂项目等生产线按计划推进。磷酸铁及氟化工的提前布局助力公司乘新能源之风上行。同时依托自身一体化产业链优势，公司成本也有望做到行业较低水平，非肥板块有望带来持续的业绩增量，打开利润成长空间。

投资建议我们预计公司产品价格稳定运行，借助成本优势实现利润增长，上调公司业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.68、64.95、72.90亿元，同比增速为72.1%、3.6%、12.2%。对应 PE 分别为7、7、6倍。维持“买入”评级。

风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。