药明康德2022Q3业绩预增点评：主业强劲，看好低估值高成长

2022Q3主业增长强劲，看好2022-2025年公司收入和利润复合增速高增长，低估值高成长CXO龙头，维持推荐。 q 拆分：Q3扣除大订单外主业收入增速预计维持30%+，强劲增长

事件：2022年10月12日公司披露2022年前三季度业绩。2022Q1-Q3收入283.95亿（YOY 71.78%），归母净利润73.78亿（YOY107.12%），扣非后归母净利润62.32亿（YOY100.64%），经调整Non-IFRS净利润67.72亿（YOY 77.92%）。经计算：2022Q3收入106.39亿（YOY 77.75%），扣非净利润23.82亿（YOY143.33%），经调整Non-IFRS净利润24.71亿（YOY 81.99%）。 拆分：考虑到2022Q1和Q2（受上海疫情影响较大）主业收入增速水平，我们预计2022Q3公司订单交付重新回正常水平，我们预计公司扣除大订单外主营业务收入增速重新回到30%+增长。在这种假设下我们预计2022Q3公司大订单确认收入绝对值可能在25-30亿（根据我们中报业绩点评拆分2022H1确认订单约42亿，我们预计Q3确认绝对值与Q2确认绝对值相当甚至略高）。2022H1公布的351亿在手订单为主业收入和利润高增长提供支撑。 q 盈利能力：Q3同比略有提升，规模化效应持续显现 2022Q3经调整净利率为23.23%，同比提升0.54pct，预计主要跟大订单交付以及CDMO常规订单交付较多带来规模化效应提升有关。我们预计2022全年经调整净利率水平仍有望延续前三个季度同比提升趋势。

展望：低估值高成长，看好投资价值 从估值看，我们预计扣除大订单之后2023年PE预计在22倍附近，2024年预计16倍。从基本面看，我们预计2021-2025年主业复合增速能够维持30%以上。正如我们9月24日更新报告《从产能趋势看药明康德成长空间20220924》梳理，我们认为2025年前得益于公司独特的全球化一体化服务体系，CRDMO和CTDMO商业模式，公司订单和业绩仍有望维持较高增速，细分业务增速水平也有望保持行业前列，成长性和确定性也是最强的龙头标的，2022H1扣除大订单在手订单也延续高景气，持续推荐并看好收益率。

盈利预测与估值 考虑到2022Q1-Q3归母净利润略超我们预期，我们略微上调2022-2023年盈利预测。我们预计2022-2024年公司EPS为3.02、3.29和4.19元/股（上调前2022-2024年公司EPS为2.88、3.21和4.19元/股），2022年10月12日收盘价对应2022年PE为23倍（对应2023年PE为21倍），仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。

风险提示 全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；各竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。

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