国内半导体精密零部件龙头，产品覆盖全面， 技术能力国内领先： 富创精密在 2008年成立于沈阳，是国内半导体设备精密零部件的领军企业，专注于金属材料零部件精密制造技术。 公司两次承接国家“02重大专项”，掌握了可满足严苛标准的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺， 广泛应用于刻蚀、薄膜沉积等关键半导体设备，目前相关产品已经应用于 7nm制程。 公司产品涵盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，根据公司招股书测算， 2020年公司主要产品全球覆盖市场达 160亿美元，预计 2030年有望超过 300亿美元。 从客户来看，公司已进入客户 A、东京电子、 HITACHI High-Tech 和 ASMI 等全球半导体设备龙头厂商供应链体系， 并导入包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技等国产半导体设备厂商。
半导体零部件市场空间大， 技术壁垒高，国产化率低： 一般来说，零部件采购额占据半导体设备生产成本的 80%左右，按此推算，预计 2021年全球半导体零部件市场规模 439亿美元。 半导体零部件技术壁垒高，其研发设计、制造和应用涉及到材料、机械、物理、电子、精密仪器等跨学科、多学科的交叉融合，是目前国化率较低的环节。 总体来看，目前大部分零部件均被海外巨头垄断，例如在静电吸盘领域，基本由美国和日本半导体企业主导，市场份额占 95%以上。根据芯谋研究数据，石英、反应腔喷淋头、边缘环等自给率大于 10%，各种泵、陶瓷部件国内自给率在 5%-10%之间，射频发生器、机械手、 MFC 等自给率在 1%-5%之间，阀门、测量仪器等自给率甚至不到 1%，半导体零部件整体国产化率处于较低水平。
高景气叠加国产替代，公司营收快速成长： 受行业景气度回升及半导体设备国产化趋势影响，公司下游需求快速增长， 公司积极扩产满足客户需求， 营收快速成长， 2018年-2021年分别实现营业收入 2.25亿元/2.53亿元/4.81亿元/8.43亿元，三年 CAGR 达到55.42%。 2022H1实现营业收入 5.98亿元，同比增长 73.16%。 目前公司订单饱满，业绩成长主要受到产能制约， 2021年基本达到满产状态。 此次 IPO 公司拟募集 16亿元，发行定价 69.99元， 实际募资36.6亿元，其中大部分资金将用于新建精密机械制造、焊接、表面处理特种工艺、钣金、管路、组装生产线，提升公司整体产能以及投入新产品研发。随着公司产能快速提高以及新品类的拓展，公司营收有望持续高增，进一步打开成长空间。
投资建议： 给予“买入-A”评级， 我们预计公司 2022年~2024年收入分别为 13.96亿元、 21.80亿元、 30.5亿元，归母净利润分别为2.45亿元、 3.73亿元、 5.19亿元， EPS 分别为 1.17元、 1.78元、 2.48元。 综合考虑产品特性、客户类型等方面因素，选取拓荆科技、新莱应材、江丰电子几家企业作为同行业可比公司。 参考几家公司2023年的平均 PE76.48倍,考虑到公司在国内精密零部件领域龙头地位以及持续高成长预期， 给予公司 2023年 PE 85X 的估值，对应目标价 151.30元。
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