长安汽车：产销显著改善，在手订单充裕，四季度全力冲刺表现可期

投资事件公司发布2022年9月产销快报的自愿性信息披露公告。1-9月，长安汽车销量168万辆，同比减少2.97%；其中自主品牌销量132万辆，同比减少2.01%；自主乘用车销量95万辆，同比增加2.46%；自主品牌海外销量139,406辆，同比增加48.06%。

我们的分析与判断（一）产销快速恢复叠加8月川渝限电导致低基数，9月销量环比大幅改善。9月公司销量达21.54万辆，同比增长14.42%，与行业销量改善趋势相近，环比8月大增55.36%，主要系重庆长安工厂受8月川渝地区限电导致的低基数所致；9月公司产量22.19万辆，同比增长13.02%，环比大增68.31%，公司产销快速恢复势头良好。

（二）自主品牌乘用车销量同比由负转正，新能源强劲势头延续。1-9月，公司自主品牌销量132万辆，同比减少2.01%，降幅较1-8月收窄3.14个百分点；自主乘用车销量95万辆，同比由负转正（YOY+2.46%）。其中，公司自主品牌新能源9月销量30,046辆，同比增长163.15%；1-9月自主品牌新能源累计销量15.63万辆，同比增长177.85%，公司相继推出Lumin、深蓝SL03、UNI-KiDD、UNI-V等系列重磅新能源产品，备受市场和用户好评，公司新能源产销强势增长良好态势有望得到延续。

（三）在手订单充裕，四季度将全面发力冲刺全年目标达成。前三季度受疫情多点散发、高温限电限产、芯片短缺等影响，公司累计销量168万辆，距离245万全年销量目标有一定差距。公司强势产品需求旺盛，未交付订单超16万辆，其中SL03订单超过4万目前交付率仅为13%，阿维塔11订单超过2万，Lumin未交付订单4万，强势产品需求旺盛，供应链压力缓解后有望提振公司销量及业绩表现。日前公司组织召开四季度保交付大会，推出一系列组织激励手段确保全年目标达成。在前期不利因素的扰动边际减弱、公司生产经营快速恢复和产品竞争力走强、“两新”订单饱和的背景下，四季度公司将全面发力提振销量表现，我们看好公司全年目标达成。

投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为1227.03亿元、1394.03亿元、1535.25亿元，归母净利润分别为80.92亿元、88.43亿元、103.95亿元，同比增速分别为127.78%、9.28%、17.55%，对应EPS分别为0.82元、0.89元、1.05元，维持“推荐”评级。

风险提示：1.公司产品销量不及预期的风险；2.疫情对公司产销形成不利影响的风险；3.芯片短缺造成产能瓶颈的风险。

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