方正电机：上半年盈利短期承压，驱动电机长期趋势向好

事件：

公司披露了2022年半年报，上半年公司实现总营收10.69亿元，同比增长21.69%；归母净利润-725.49万元，同比减少204.19%；扣非归母净利润-1918.01万元，同比减少5391.41%。公司业绩符合预期。

疫情及激励摊销等因素致使业绩承压公司上半年出现亏损主要有三方面原因： 1） 22Q2受疫情影响， 4月、 5月国内汽车行业销量大幅下滑，公司汽车发动机控制器及驱动电机业务产销量低于预期。 2） 公司于2021年3月实施了股权激励计划， 22年上半年摊销了激励费用1972万元，较上年同期增加了1506万元。 3） 公司上年同期持有子公司丽水方德智驱研究院有限公司52%股权，其少数股东持股48%部分对应的亏损计入了少数股东损益2595万元； 自2022年开始公司已持有其100%股权。

驱动电机业务维持高增速，产品结构有望优化上半年公司汽车应用类业务实现营收5.74亿元，同比增长58.75%；公司新能源驱动电机出货量继续稳居第三方独立供应商第一，仅次于比亚迪、特斯拉。 公司已与多家国内头部传统自主品牌整车厂、造车新势力及国际Tier1等客户建立配套合作关系， 随着驱动电机下游配套结构向蔚来、小鹏、吉利、长城等车企的B级及以上车型倾斜， 我们认为或将提升公司盈利能力。

发布定增拟募资10亿元，加码驱动电机产能建设公司此前发布定增计划，拟新增180万套/年新能源汽车驱动电机产能建设，相较2021年底具备的70万套/年的产能扩产幅度较大，将解决当前的产能瓶颈，增强规模优势。公司新增产能将以扁线电机为主，随着特斯拉、比亚迪等车型纷纷搭载扁线电机， 下游需求有望加速提升，有助于将公司此前的长期战略储备逐渐兑现到业绩。

盈利预测、估值与评级考虑到上半年疫情等因素对公司业绩的影响， 我们下调了对公司2022年的盈利预测，预计2022-2024年收入分别为27.75（前值为29.63）/47.73/77.30亿元，对应增速分别为46.74%/72.04%/61.94%，归母净利润分别为0.61（前值为1.03） /2.58/4.20亿元，对应增速分别为140.32% /327.03%/62.57% ，EPS分别为0.12/0.52/0.84元/股，三年CAGR为155.52%，对应PE分别为74/17/11倍。维持“买入”评级。

风险提示： 1）新能源汽车销量不及预期风险； 2）行业竞争加剧风险； 3）上游原材料涨价风险； 4）商誉减值风险。

相关附件