上海沿浦系列报告四：可转债获批座椅骨架加速从加速从1到N

事件概述公司发布公告：中国证监会核准公司向社会公开发行面值总额为 3.84亿元可转换债券，期限 6年。

分析判断:

可转债获批 汽车座椅骨架高增可期公司获批发行可转债 3.84亿元，主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值 19.4-22.7亿元（2022-2027），我们预计 22-24年合计贡献营收分别为 2亿元、7亿元、10亿元，对应营收占比分别为 14%、27%、28%，综合竞争优势凸显。

公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率 6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破华为金康、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为 300-500元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。

双维拓展 打开中长期成长空间客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年，2021年贡献收入大概 4.3亿元，占比 51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特 、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均 300-400元提至过千元。

投资建议公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。维持盈利预测：预计公司 22-24年 营 收 为 13.93/25.03/36.54亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 1.01/2.08/3.32亿元，EPS为 1.27/2.60/4.15元，对应 2022年 9月 23日 48.81元/股收盘价，PE 分别 39/19/12倍，维持“买入”评级。

风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

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