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兴发集团公司简评报告:主营产品高景气度,成长板块有望打开盈利空间

来源:首创证券 作者:翟绪丽 2022-09-01 00:00:00
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事件:兴发集团发布2022年半年报,2022年上半年公司实现销售收入172.99亿元,同比增长74.45%;实现归属于母公司净利润36.5亿元,同比增长211.62%。

主营产品价格大幅上涨,期间费用不断优化。

2022年上半年,受益于传统农化市场景气度提升以及食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展,2022H1公司主营业务草甘膦系列产品(61343.18元/吨,同比+150.27%)、有机硅系列产品(21828.76元/吨,同比+24.04%)、特种化学品(16760.27元/吨,同比+131.8%)、肥料(3324.95元/吨,同比+44.12%)、食品添加剂(12217.73元/吨,同比+85.54%)、黄磷(30560.73元/吨,同比+93.56%)、湿电子化学品(10055.47元/吨,同比+18.32%)、磷矿石产品(439.25元/吨,同比+92.47%)价格上涨显著。2022上半年公司销售、管理、财务和研发费率分别为1.14%、0.95%、1.01%、3.79%,同比-1.5pct、-0.36pct、-1.68pct、+1.07pct,报告期内公司加大研发投入,研发费率有所提升。

农化市场高景气度,传统磷化工业务表现亮眼。

公司是国内磷化工行业龙头企业,具有拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨,目前公司磷矿石设计产能为385万吨/年,在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目计划2022年四季度建成投产。公司具有草甘膦产能23万吨/年、磷铵100万吨/年,当前农产品价格高位,除草剂、磷肥产品需求刚性,叠加上游原材料磷矿石、硫磺、合成氨以及黄磷的价格相对高位,公司农化产品景气度有望延续。

布局新材料和新能源产业链,成长板块有望打造第二增长曲线。

公司在专注精细磷化工发展主线的同时,积极探索磷、硅、硫、锂、氟等产业链。公司具有精细磷酸盐产能超过23万吨/年,有机硅单体设计产能36万吨/年,公司控股孙公司内蒙兴发目前在建40万吨/年有机硅单体装置,计划2023年四季度建成;集成电路和显示面板的快速发展,带动湿电子化学品需求,公司控股子公司兴福电子目前建有3万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级混配液产能,产能规模居行业前列,目前3万吨/年电子级磷酸技术改造、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目稳步进行,在国产替代的背景下,业绩有望迎来快速增长。公司与华友钴业的合资公司兴友科技的一期10万吨/年磷酸铁项目、宜都兴发10万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞5万吨/年光伏胶和3万吨/年液体胶项目也在有序推进。成长板块未来盈利空间广阔。

投资建议: 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.09/66.59/71.62亿元,EPS 分别为5.58/5.99/6.44元,对应PE 分别为7/6/6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:磷化工产品下跌,新项目投产不及预期。





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