海信家电发布半年报，公司 22H1实现收入 383.07亿元，同比+18.15%；归母净利润6.20亿元，同比+0.79%；扣非后归母利润 4.28亿元，同比-5.87%。分单季度看，22Q2公司实现收入 200.03亿元，同比+8.19%；归母净利润 3.54亿元，同比-10.91%；扣非后归母利润 2.42亿元，同比-24.70%。公司业绩符合我们的预期。
投资要点日立延续增长态势，份额进一步提升报告期内，海信日立实现收入 100.47亿元，同比+14.33%。受益于家用中央空调渗透率提升和海信日立市占率提升，在地产和疫情压力下，海信日立保持增长。
根据产业在线数据，22H1中央空调出厂价内销市场规模为 570亿元，同比+3.82%，海信日立份额 13.62%，同比提升 0.67pct。报告期内，海信日立实现净利润 1.29亿元，同比+4.18%；净利率为 12.83%，同比下降 1.50pct。
空调盈利提升，冰洗出口承压1）公司空调/冰洗业务 22H1分别实现收入 189/104亿元，同比+17.47%/-6.30%。
受海外需求和渠道库存影响，公司冰洗出口承压。2）报告期内，公司家用空调业务实现扭亏，业绩不确定性下降。家用空调扭亏得益于公司积极调整研发、制造、营销，重点改造产品和渠道结构，发挥海信日立和海信家空的协同。3）受原材料和疫情影响，公司空冰洗业务毛利率下滑。报告期内，公司空调/冰洗毛利率分别为 24.87%/16.29%，分别同比下滑 1.57/2.71pct。
三电控股亏损收窄，看好海信与三电协同1）22H1期间，三电控股实现收入 823.51亿日元（约 41亿元人民币），净亏损为19.02亿日元（约 9500万人民币）。三电 Q2经营受到国内疫情和俄乌战争的影响，但三电作为全球车用电动压缩机头部企业将受益于新能源汽车渗透率提升的趋势。2）海信与三电协同效果显现，22H1大幅扭亏。根据三电控股财报，22年1-6月期间三电控股实现营运利润-34.58亿日元（约 1.73亿元人民币），相比 21年4-9月期间扭亏 75.16亿日元（约 3.75亿元人民币）。我们看好海信与三电在业务、客户、管理上的协同帮助三电快速扭亏为盈。
盈利预测及估值我们预计公司 2022-2024年收入为 771/843/920亿元，对应增速为 14%/9%/9%；
归母净利润为 12/16/18亿元，对应增速为 25%/29%/17%，对应当前股价 PE 分别为 16x/12x/11x。
风险提示：原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧
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