事件：公司发布 2022年中报，营收大幅度增长。2022年 H1公司营收 504.43亿元，同比+34.75%，归母净利润 3.89亿元，同比+4.42%。
业绩驱动：公司铜加工产品产销双增，稀土永磁板块受益钕铁硼磁材价格上涨营收规模快速增长。
（1）铜加工板块：公司上半年主营收入 455.88亿元，同比+33.57%，铜及铜合金产量 84.63万吨，同比+12.27%，销量 74.99万吨，同比+19.56%，对应铜加工单价 6.08万元，公司的产销规模进一步提升，驱动公司上半年营收增加。
（2）钕铁硼板块：稀土磁性材料实现主营业务收入 6.21亿元，同比+ 44.16%。营收高增主要驱动因素是钕铁硼价格上涨，以 40SH 为例 22年H1平均价格同比+28.24%。
公司应用于新能源领域的铜产品快速增长，新能源电磁扁线产能如期推进，800V高压扁线已小批量出货。报告期内，公司应用于新能源领域的铜产品销量 7.87万吨，占铜加工产品销量 10.49%。其中应用于新能源车领域的铜产品销量约 4.97万吨，同比+460%；应用于光伏、风电领域的铜产品销量 2.90万吨，同比+ 68%。
公司新能源电磁扁线生产能力已提升至 1.5万吨/年，预计今年年底前产能规模将进一步提升至 2万吨，年产 4万吨新能源汽车用电磁扁线项目正在筹备。公司实现 800V 高压平台电磁扁线的小批量供货，在高 PDIV、超长耐电晕以及超长耐油性能等方面具有技术领先优势，有望在未来抢占高压扁线市场。
预计 24年公司高性能钕铁硼产能可达 13000吨，产品盈利能力位居行业第一梯队。公司布局钕铁硼材料长达 21年之久，牌号齐全、技术成熟，公司目前产能5000吨，应用领域主要有风力发电、新能源汽车、工业电机、消费电子、医疗器械，作为公司高毛利率产品将在 2023年和 2024年投产包头一期、二期高性能钕铁硼永磁材料预计产能共 13000吨。公司钕铁硼永磁材料产品盈利能力位居行业第一梯队。公司 2018-2021年钕铁硼磁材毛利率保持在 21-25%，同期相较钕铁硼永磁材料龙头金力永磁维持在同一水平（21-24%）；公司 21年钕铁硼磁材单价为 34万元/吨，接近金力永磁同期磁材单价 35万元/吨。
公司宁波基地铜加工产能逐渐落地，预计至 24年公司铜加工产能可达 239万吨。
宁波基地的年产 8万吨热轧铜带项目已于 2022年一季度投产，年产 5万吨高强高导铜合金棒线项目已于 2022年 7月份投产。2022年公司铜加工产能预计扩张到约 200万吨，12万吨落地铜合金带材产能预计 2024年建成投产，再加上新募投项目的 15万吨，及全部建成的产能释放，预计到 2025年公司铜加工产能可达 239万吨。2020-2025年公司铜加工产能 GAGR=12.27%，公司持续扩产，提升未来铜加工产销量预期。
投资建议：公司产能增量提质，随着铜加工（包含扁线）、高性能钕铁硼新建产能投产放量，预测公司 22-24年营收分别为 1015.
14、1080.73、1114.40亿元；归母净利润分别为 9.60、11.91、13.10亿元；对应 22-24年 PE12.51、10.08、9.17倍 ，维持公司“买入”评级。
风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧
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