公司是国内领先的脱敏治疗龙头，脱敏治疗市场空间广阔全球约有 20%-30%的普通人被过敏症状困扰，随着社会的发展表现出逐年递增的趋势。目前全球约有近 5亿人口患有过敏性鼻炎， 2021年全球过敏性鼻炎治疗市场规模达到 134亿美元，增速达 3.14%。 2021年全国过敏性鼻炎发病率达 17.90%，脱敏治疗市场空间广阔。公司为国内唯一获批上市销售的舌下含服变应原脱敏制剂公司，竞争能力持续保持脱敏治疗市场的领先地位。随着临床医生认知度、患者依从性及脱敏药物渗透率的不断提高，预计脱敏治疗市场空间高达数百亿，仍有较大扩展空间。
粉尘螨滴剂持续稳健增长，黄花蒿粉滴剂开始放量公司脱敏药物市场占有率中排名第一，未来有望持续保持领先优势。主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，毛利率维持较高水平， 2021销售收入达到 7.96亿元，同比增长 26.15%，未来将持续作为公司核心产品推动业绩增长。 2021年 5月黄花蒿粉滴剂开始销售， 2021年销售收入达到 367万元， 黄花蒿粉滴剂市场空间大， 与粉尘螨滴剂形成互补效应， 未来有望成为公司业绩的第二个增长点。
坚持自主研发与技术创新，点刺试剂系列值得期待2021年点刺试剂盒销售收入达到 478万元，同比增长 98.34%，销售量 1.38万支，同比增长 33.41%。其他自主研发的用于过敏原皮肤点刺试验的“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”、“葎草花粉点刺液”的上市申请均已获受理，预计未来与现有产品粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒形成协同效应，共同助力粉尘螨滴剂和黄花蒿粉滴剂销售。
投资建议与盈利预测预计公司 2022-2024年营业收入分别为 9.80亿元、 12.30亿元和 15.47亿元，归母净利润分别为 4.19亿元、 5.33亿元和 6.77亿元， EPS 分别为 0.80元/股、 1.02元/股和 1.29元/股，对应 PE 分别为 58倍、 46倍和 36倍。公司是我国免疫治疗领域龙头，免疫治疗产品空间大，渗透率低，未来成长空间较大，公司作为行业龙头，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足，有望长期保持较快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示销售不及预期风险，产品价格下降风险，研发进度不及预期风险。
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