2022年 8月 29日，海尔智家发布 2022半年报。2022H1公司营收 1218.6亿元（+9.1%），归母净利润 79.5亿元（+15.9%）；2022Q2营收 616.1亿元（+8.2%），归母净利润 44.3亿元（+16.5%）。
投资要点:
多品类逆势增长，高端品牌+全球协同驱动内外销营收提升。1）分地区看，2022H1内销收入 593.6亿元（+10.5%），或系卡萨帝高端品牌迅速成长，智慧家庭解决方案增加用户粘性，数字化变革赋能终端；外销收入 625.0亿元（+7.7%），或系深化研发、采购、供应链等全球协同，三大高端品牌占比提升。美洲 /澳洲 /南亚 /欧洲 /东南亚/中东非/日本/其他地区营收增速 5.97% / 0.90%/ 22.84%/12.66% /11.93%/27.86%/3.30%/-36.66%。2）分产品看，2022H1空调/电冰箱/厨电/水家电/洗衣机/装备部品及渠道综合服务营收增速9.45%/12.71%/10.83%/16.17%/6.12%/-5.38%，传统品类韧性显现，逆势稳健增长。
毛、净利率双升，数字化变革降费提效。1）毛利率：2022Q2毛利率 31.81%（+0.24pct），系产品结构优化、供应链实现有效成本管理、精简 SKU、优化二三级供应商管理、提高零部件自制比例等。2）净利率：2022Q2净利率 7.19%（+0.43pct），增幅大于毛利率，系费用端控制良好。2022Q2销售/管理/研发/财务费用率 14.95% /4.78%/ 3.43%/ -0.55%，分别同比-0.71/ -0.34/ +0.49/-0.77pct，系数字化研发/制造/业务平台优化产品设计/交付/费用投放效率，提升资金管理效率增加利息收入及优化外汇管理策略增加汇兑收益等。
多品牌运作见成效，三翼鸟场景体验持续优化。1）卡萨帝：高端市场份额领先，套系化满足多元需求。2022H1收入+20.8%，成套销售占比 38.6%（+1.5pct），冰箱/洗衣机万元以上价格段市场份额分别 38.6%/75.2%，空调 1.5万元以上市场份额 31.2%。2）三翼鸟：
深度融入智慧家庭，提升单用户价值。2022H1发布“1+3+5+N”全屋智慧全场景解决方案，全屋设备互联满足各生活场景需求，网器销量+14.5%，网器日活+63%，场景日活用户+88%至 283万。新增三翼鸟触点 200+家，门店坪效+8.2%至 21000元/年/平米，高端产品销售占比 39.74%（+4.65pct）。3）外销高端品牌：2022H1Monogram/Cafe/ GE Profile 把握高端、定制化、智能科技市场机遇， 于美国市场收入同比增长 40%+。
持续发挥内销高端市场优势，数字化转型提升效率，全球协同应对外部冲击实现逆势增长，维持“买入”评级。卡萨帝市占行业领先，三翼鸟深度赋能，收入结构不断优化。数字化变革引领效率提升，费用端持续改善，助力公司长远健康发展。全球布局有效应对海运高涨芯片短缺等不良影响。上调盈利预测，系公司高端品牌建设、数字化变革、智慧家庭布局、全球协同等有望持续拉动业绩提升。
我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 152.93/175.68/197.05亿 元 ， 对 应 EPS 为 1.62/1.86/2.09， 当 前 股 价 对 应 PE 为16.19/14.10/12.57。
风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、新品类拓展不及预期等。
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