中国中冶2022年半年报点评报告：业绩稳健增长，盈利能力持续提高

中国中冶发布 2022年中报： 2022上半年实现营收 2892.02亿元，同比增长 15.22%，实现归属母公司股东的净利润 58.71亿元，同比增长18.91%。

投资要点:

上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提高。 受疫情影响， 2022年上半年建筑领域震荡运行，经历低点后在一系列“稳增长”政策支撑下逐步回暖，进入 6月份后明显好转。报告期内，公司主要经营指标逆势实现增长，实现营业收入 2,892.02亿元，同比增长 15.22%；

实现利润总额 86.48亿元，同比增长 7.69%，其中归母净利润58.71亿元，同比增长 18.91%。分板块看，工程承包为公司主要收入来源，上半年实现营收 2707.95亿元，同比增加 17.1%，毛利率8.55%，同比提高 0.18pct；房地产板块实现营收 90.31亿元，同比下降 20.27%；装备制造板块营收 68亿元，同比增加 12.04%；资源开发板块营收 35.93亿元，同比增加 3.31%。报告期内，公司带息负债结构不断优化，同时受汇率变动影响，财务费用同比大幅下降89.69%，在上游成本增加、毛利率上升情况下，公司上半年净利率2.54%，同比上升 0.22pct。

科技创新推动冶金工程转型，非冶金业务持续增长。 报告期内，公司新签合同额在高位的基础上继续保持增长，完成新签工程合同额6,280.90亿元，同比增长 6.15%。其中，公司传统主业冶金工程建设业务加速从增量向存量转变，对冶金工程服务商提出更高要求，上半年新签冶金工程合同额 986.49亿元，同比基本持平，占新签工程合同额的比例为 15.71%。非钢工程建设业务稳健增长，房建工程、交通基础设施、其他工程业务分别实现营收 1378.95、530.52、235.85亿元，新签非冶金工程合同额 5294.4亿元，同比增长 7.26%，占新签工程合同额的比例为 84.29%。随着国内外新冠疫情影响逐渐消除，下半年宏观经济持续回暖，建筑领域支撑托底作用突显，公司业绩有望保持稳健增长。

盈利预测和投资评级：受益上半年新、老基建发力，项目集中落地，公司报告期内营收利润均实现稳健增长，同时凭借技术优势推动传统冶金工程业务向绿色、低碳、高质量发展转型。报告期内公司冶金业务新签订单保持平稳，非冶金业务新签订单稳健增长，随着下半年宏观经济回暖，基建持续发力，公司有望维持稳健增长。 鉴于上半年受到疫情等因素影响， 基建施工进度不及预期， 我们下调公司盈利预测， 预计 2022-2024年实现归母净利润分别为 98.85、111.86、 125.48亿元，对应 PE 分别为 6.67、 5.89、 5.25倍，维持公司“买入”评级。

风险提示： 冶金工程行业需求持续下滑；冶金行业低碳减排转型进度不及预期；基建投资不及预期；国际安全形势及汇率变动；疫情反复影响经济。

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