海亮股份2022H1点评：盈利符合预期，关注铜箔放量

事件：公司发布公告，2022H1实现收入380.43亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润6.51亿元，同比上涨4.7%。

点评：

盈利增长稳健。2022Q2实现归母净利润3.4亿元，环比增8.6%。考虑二季度华东地区疫情较为严重，当地及周边企业生产活动一度停滞；公司仍能实现业绩环比增长体现出公司较强的盈利能力。

铜箔业务：积极推进，2023年有望放量。公司继续推进年产15万吨高性能铜箔材料1期项目（年产5万吨）的建设，于6月14日在正式开工半年内实现首条生产线试产；目前公司已具备4.5μm 、6μm、8μm 锂电铜箔的量产能力，陆续向下游客户送样，并已取得订单。公司预计于2022年9月完成6条生产线建设，合计年产能达到1.25万吨；至年底完成12条线建设，合计年产能达到2.5万吨。聘请了2位院士分别作为首席顾问和名誉院长兼首席科学家；研究院博士研发人员已达到8名。公司与西北有色金属研究院、西安泰金工业电化学技术有限公司签订了战略合作协议。

PET铜箔项目亦有布局。公司目前有多个集流体创新研发项目在开展，其中PET复合铜箔已立项，正在推进研发工作。PET铜箔相比较传统纯铜箔，减少了铜的用量，理论成本更低、能量密度提高；复合材料耐刺穿、高温熔断等，安全性更高。

传统业务：出口业务相对乐观，高价值产品销量提升。上半年，公司出口业务持续增长，覆盖超过60%的主要海外市场都实现了增量。公司充分把握市场机遇，凭借完善的全球化生产基地布局以及充足的产能优势，实现海外业务持续增量增利；部分高价值市场的销量较去年同期大幅提升。太阳能光伏逆变器、空气能热泵、烘干机、热管散热器、燃气壁挂炉、半导体靶材、储能温控等部分下游行业市场显现出明显增长趋势。应用于激光自动焊接机器人、数据中心和服务器的散热器，以及新能源汽车散热器等新兴领域的产品得到进一步地开发与推广。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为875/1401/1821亿元，同比增速分别为38%/60%/30%，基于公司2022H1业绩，我们维持公司2022-2024年归母净利为15/22/27亿元，同比增速分别为36%/47%/22%；对应PE分别为15/10/8x，考虑公司所处铜管行业需求稳定增长，公司铜箔业务有望于2023年迎来放量期，故维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；原材料价格波动。

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