比亚迪：上半年营收净利均创历史最佳，新能源汽车市占率一枝独秀_股票频道

上半年营收净利同比大增，均创历史最佳表现。比亚迪发布半年报，上半年实现营业收入1506.07亿元，同比增长65.71%；其中汽车及电池业务收入1092.67亿元，同比增长130.31%，手机部件、组装及其相关业务收入410.7亿元，同比下跌4.78%，分别占公司总收入的72.55%和27.27%。毛利率13.51%，同比增长0.75pcts，其中汽车及电池业务毛利率16.30%，同比增长0.18pcts；归母净利润35.95亿元，同比增长206.35%，上半年营收和归母净利均创历年同期新高，且归母净利已超去年全年水平。

新能源汽车市占率一枝独秀，预测2022年销量近170万辆。上半年比亚迪销售新能源汽车641,350辆，同比增长314.9%；新能源汽车市占率达24.7%，同比增长7.5pcts，在国内新能源汽车市场销量一枝独秀，并再次问鼎全球新能源汽车销冠。在乘联会公布的中国新能源乘用车销量排行榜TOP10车型中独占六席，呈现产品供不应求，订单屡创新高，市场口碑不断提升，公司行业领先地位日趋稳固。7月乘联会口径的比亚迪新能源汽车销量达15.90万辆，同比增长247.2%，再创今年单月销量新高，新能源汽车市占率更达到32.7%，DM-i和EV的技术路线均广受市场认可，各产品迎来加速放量。我们预测公司2022年新能源汽车销量接近170万辆，同比增长129%。

经营费用端表现稳健，研发投入加大夯实技术优势。公司1H22期间费用129.2亿元，对应费用率8.58%，同比下降1.34pcts。其中，公司研发投入加速增长，1H22研发费用为54.24亿元，同比增长81.07%，主要由于新项目研发投入增加；销售及管理费用分别为47.23亿、36.71亿元，同比增长78.07%和52.49%，主要由于售后服务费和职工薪酬增加影响。

下半年订单交付节奏值得关注，看好公司延续量利双升之势。上半年面对市场的强劲需求，比亚迪聚焦优化新能源汽车生产各环节布局并有效提升产能，交付节奏加快，但未交付订单依旧屡创新高，交付压力持续。同时，上游关键原材料供需短期错配依旧，价格处于高位震荡，对产业链带来较大考验。为应对上游原材料价格上涨的影响，公司于今年1月及3月分别对部分车型进行涨价，公司认为将有助于缓解上游原材料成本压力。我们认为下半年订单交付节奏有望进一步改善，量利双升趋势有望延续。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-24营业收入为3,561/4,739/5,664亿元（均下调4%）。我们采用SOTP估值法，参照可比公司估值，分别给予2022年汽车/手机/电池/半导体分部9,153/236/659/325亿元市值估值，加总得出合理市值10,373亿元，对应合理目标价356.3元（上调9%），维持“优于大市”评级。

风险提示：动力电池等原材料涨价风险，新业务拓展进度不及预期，新能源汽车行业景气度不及预期。