埃斯顿：公司盈利能力稳定，看好长期成长潜力

2022年 8月 30日公司发布 2022年中报， 1H22实现营收 16.55亿元，同比上升 6.00%；实现归母净利润 0.76亿元，同比上升 21.32%。 其中 Q2单季度实现营收 8.51亿元，同比下降 8.13%；实现归母净利润 0.16亿元，同比下降 46.24%。

经营分析公司工业机器人本体业绩同比上升， 自动化核心部件业务短期承压： 分业务来看， 工业机器人及智能制造业务收入 11.80亿元， 同比增长 8.71%， 工业机器人本体销售增长超过 50%， 继续保持快速增长； 自动化核心部件业务收入 4.76亿元， 同比下降 0.17%。 二季度受疫情影响， 叠加上游通胀、 出口新增订单减少等因素， 通用自动化行业景气度持续下行， 公司利润短期受到影响， 自动化核心部件业务收入相比去年同期基本持平。

公司盈利能力稳定， 单季度毛利率环比逐步上升： 公司 22H1毛利率为33.14% ， 同 比 基 本 持 平 。 其中 ， 工业 机 器 人 及 智能 制 造 业 务 毛 利率34.05%， 同比下降 0.46pcts； 自动化核心部件业务毛利率 30.88%， 同比上升 0.62pcts。 分季度看， 公司通过继续优化产业链、 提升国产替代及精细化管理等措施有效 控制成本端， 公司 22Q2毛利率 33.52%， 同比上升1.16pcts， 环比自 21Q4开始逐步上升。 费用端， 公司上半年销售/管理费用率分别为 8.26%/10.51%， 同比下降 0.17/2.48pct。

国产替代+新能源市场构建公司未来成长空间： 疫情影响下加速推进国产替代， 根据 MIR 统计， 2022H1公司再次成为国内工业机器人出货量最高的国产机器人企业。 同时公司积极切入新能源领域， 锂电池方面为锂电池涂布机、卷绕机、叠片机、模切机等生产设备提供核心运动控制解决方案， 已与多家头部锂电厂商获得批量应用， 在光伏组件领域也处于行业领先。

盈利预测与投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润为 2.18、 3.23、 4.58亿元，对应 PE 分别为 81/55/39倍。考虑到公司作为国内机器人行业龙头， 收购 Cloos 协同效应明显， 公司产品竞争力与影响力将进一步提高， 维持“增持”评级。

风险提示下游需求不及预期风险、 海外市场风险、 汇率波动风险、 商誉减值风险。

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