国投资本2022年中报点评：二季度投资业绩环比由负转正，上半年归母净利润降幅较一季度收窄_股票频道

【事件】国投资本发布 2022年半年度业绩：实现营业收入 84.3亿元，同比+7.8%；归母净利润 18.6亿元，同比-30.7%，降幅较一季度大幅收窄 63pct；对应 EPS 0.28元，加权平均 ROE 3.8%。

经纪、投行、资管、利息、自营收入占比分别为 19%/ 8%/ 2%/17%/ -2%。二季度单季实现营业收入 45.0亿元，同比+6.0%，环比+14.4%。归母净利润 18.0亿元，同比+11.6%，环比大幅提升。二季度业绩环比改善主要是由于自营投资业绩由负转正。

信息平台持续优化，多举措持续推进财富管理转型。2022年上半年经纪业务收入 16.3亿元，同比-5.9%，占营业收入比重19.3%。安信证券代销金融产品收入 1.80亿元，同比-28.6%，占经纪业务收入 11.06%，代销金融产品规模 526亿元，同比-52.6%。安信证券两融余额 415亿元，较年初-9%，市场份额2.59%。安信证券多措并举持续推进财富管理转型，重点提高中高端客户数量，上半年新开 26万户，同比增长 20.16%。

领先的投行业务，与投资、研究联动服务成长型客户。安信证券投行业务收入 6.8亿元，同比+2.4%。股权业务承销规模同比+144.3%，债券业务承销规模同比 +10.7%。股权主承销规模203.1亿元，排名第 8；其中 IPO 7家，募资规模 49亿元；再融资 7家，承销规模 154亿元。债券主承销规模 286亿元，排名第 29；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为 150亿元、107亿元、18亿元。IPO 储备项目 31家，排名第 11，其中两市主板 10家，北交所 1家，科创板 13家，创业板 7家。安信证券圆满完成上海医药非公开项目，该项目是上半年市场上最大规模的增发项目。

资管业务主动管理规模逆势增长，提升产品创新与定制服务水平。安信证券资管业务收入 2.0亿元，同比-31.2%。安信证券资产管理规模 1066亿元，较年初+8.5%，其中主动管理规模 768亿元，较年初+18.4%，主动管理占比为 72%。安信资管结合市场情况，提升产品创新与定制服务水平，发行多只定开债、“固收+”、打新等策略产品，促进了资管业务主动管理规模逆势增长。

权益投资积极应对市场行情分化，发挥自营业务压舱石作用。

公司投资净亏损（含公允价值）1.6亿元，同比盈转亏；二季度投资收益（含公允价值）10.4亿元，同比-28.1%。自营业务动态调整持仓结构，紧密跟踪市场波动与政策变化，持续提升投资组合的抗风险能力，一季度做市业务荣登新三板做市商排名第一名。

信托、基金、期货等业务共同发展。公司托管及其他受托业务佣金 8.20亿元，同比+51%，信托资产规模 2552亿元，较上年末增加 74%，主动管理规模 1207亿元，较上年末+19%，占比达 47%。国投泰康信托资产规模 2552亿元，较上年末增加74.32%，主动管理规模 1027亿元，占比 47.30%；国投瑞银基金管理各类资产规模约 2963亿元，较年初增长 18%，公募基金资产管理规模 1953亿元，较年初增长19%。国投安信期货实现营业收入 13.24亿元，同比增长 19.42%；净利润 2.23亿元，同比增长 9.75%。

【投资建议】我们预计公司 2022-2024E 年 EPS 为 0.57、0.61、0.66元，BVPS 为8.23、8.74、9.29元。根据分部估值法，公司 2022E 目标市值 511.29亿元，对应目标价 7.96元，维持“优于大市”评级。

风险提示：经纪业务面临量价双杀的风险；注册制推行受阻；市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑。