公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入114.45 亿元，同比增长42.20%；归母净利润5.97 亿元，同比增长292.47%。2022 年第二季度实现营业收入57.98亿元，同比增长24.88%，环比增长2.67%；归母净利润3.82 亿元，同比增长253.70%，环比增长77.67%。第二季度毛利率16.61%，环比增加4.60 个百分点；净利率6.61%，环比增长2.80 个百分点。
投资要点 产品结构持续优化，叠加锂电铜箔产能释放，业绩大幅提升2022 年上半年以来，我国动力电池累计装车量110.1GWh，累计同比增长109.8%，带动上游电池铝箔需求量的持续性增长。公司持续优化产品结构，并快速转产生产电池箔，进一步增加电池箔占比；叠加供需紧张格局延续，锂电铝箔自去年底加工费上涨以来维持平稳态势，根据鑫椤资讯，12μm 双光电池铝箔加工费均价1.9 万元/吨，13μm 双光加工费均价1.8 万元/吨。2022 年上半年公司在电池箔业务量价齐升的带动之下，实现盈利大幅增长。
客户覆盖全面，市占率逐步扩大，优质客户实现深度绑定公司电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商，具体包括比亚迪集团、CATL 集团、ATL 集团、LG 新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK 新能源（江苏）、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等，并与CATL、蜂巢能源签订至2025 年最低59.28 万吨电池铝箔供货协议；受益公司电池箔产能及下游需求的持续提升，根据鑫椤资讯，公司市场占有率从2021 年40%提升至2022 年上半年49%，议价能力持续加强。
电池箔极薄化、涂碳双点布局，市场竞争力持续延伸公司已实现10 微米双光电池铝箔量产，并持续下探电池箔厚度，借力产品高附加值打开盈利空间、产品高端化避免同质化竞争；公司基于“光箔自供”优势加深“光箔+涂碳”一体化布局，预计2022 年涂碳铝箔投产产能可达18000 吨，助力公司实现压延及涂碳双工艺环节盈利，在电池能量密度及性能提升的持续推动下，有望享受电池箔涂碳工艺上移带来的盈利空间持续提升。
盈利预测及估值公司是国内领先的铝箔供应商，受益锂电装机的持续性增长。考虑电池铝箔短期供不应求，公司电池铝箔有望迎来新一轮涨价，中长期加速扩产提升供货能力，我们上调公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为12.12、18.67、21.85 亿元，（上调前分别为11.03、15.15、17.94 亿元，上调幅度为9.92%、23.22%、21.79%），对应22-24 年EPS 分别为2.47、3.81、4.45 元/股，当前股价对应的PE 分别为24、16、13 倍。维持“买入”评级。
风险提示：新能源车需求下滑,行业竞争加剧,上游原材料短期大幅波动
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