事件:宝丰能源发布 2022年半年报,全年实现营业收入143.95亿元(同比+37.53%),归母净利润 40.15亿元(同比+ 7.53%),扣非归母净利润 42.78亿元(同比+10.54%);
其中 Q2实现营业收入 78.80亿元(同比+43.60%,环比+20.95%),归母净利润 22.68亿元(同比+13.11%,环比+29.90%),扣非归母净利润 23.92亿元(同比+15.50%,环比+26.81%),业绩符合预期。
煤制烯烃、焦炭、精细化工品三大主业量价齐升,Q2毛利率及净利率环比上行:2022H1公司毛利率达 39.98%(同比下降 11.61pct),Q2毛利率 40.81%(同比-10.94%,环比+1.84pct);2022H1净利率达到 27.89%(同比下降 7.78pct),Q2净利率 28.79%(同比-7.76%,环比+1.98pct),在上半年煤炭价格依然偏高的情况下,Q2实现毛利率和净利率的环比提升。分业务来看,上半年聚乙烯实现营收 28.54亿元(同比+5.44%),其中销量 37.11万吨(同比+2.71%),均价 7,691元/吨(同比+7.44%);聚丙烯营收 25.96亿元(同比+28.16%),其中销量 34.08万吨(同比+27.78%),均价 7,617元/吨(同比+0.30%)。焦炭实现营收 61.96亿元(同比+60.23%),其中销量 262.40万吨(同比+14.71%),均价 2,361元/吨(同比+39.68%)。MTBE 实现营收 3.3亿元(同比+39.11%),其中销量 4.98万吨(同比+2.68%),均价 6,631元/吨(同比+35.48%);纯苯营收 2.72亿元(同比+21.64%),其中3.91销量 万吨(同比-6.24%),均价 6,944元/吨(同比 +29.72%);改质沥青营收 2.89亿元(同比+88.90%),其中销量 5.48万吨(同比+20.70%),均价 5,269元/吨(同比+56.50%)。
储备项目积极推进,未来成长可期:1)报告期内 300万吨/年煤焦化多联产项目已经投产。2)宁东三期 50万吨/年煤制烯烃及项目 50万吨/年 C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进,其中甲醇及烯烃预计 2022年底建成,25万吨 EVA 预计2023年建成投产。3)内蒙古 400万吨/年(一期 300万吨/年)煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成,项目审批已进入最后阶段,待环评批复后即可办理开工建设事宜。4)力争 2022年底前建成 20万吨/年苯乙烯项目,实现新的盈利增长点。
太阳能电解水制氢储能项目投产,碳中和先行示范者:公司加快建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目,该项目采用单台产能 1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备,并配套相应的氢气压缩与储存设备,可年产 2.4亿标方“绿氢”和 1.2亿标方“绿氧”。公司规划自 2022年起每年增加绿氢 3亿标方,力争用 10年时间完成企业 50%碳减排,用 20年时间率先实现企业碳中和。报告期内,公司加强技术工艺革新,烯烃甲醇单耗、甲醇原料煤单耗均实现降低,能源单耗节约。
盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024年营业收入分别为 283.22亿元、366.14亿元和 507.50亿元,分别同比增长21.55%、29.28%和 38.61%;归母净利润分别为 80.97亿元、110.81亿元和 150.71亿元,同比增长 14.52%、36.85%和36.01%;EPS 分别为 1.10元、1.51元和 2.06元,对应现股价 PE 为 12.88倍、9.41倍和 6.92倍,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期,产品及原料价格大幅波动。