久立特材：盈利能力提升，产能加速释放

事件公司8 月8 日晚发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收29.85 亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润5.06 亿元，同比增长34.40%；实现扣非归母净利润4.86 亿元，同比增长38.03%；实现EPS 为0.53 元。

评论Q2 盈利能力提升，投资收益增厚。Q2 公司归母净利润3.12 亿元，环增61%；毛利率25.05%，环增1.41pcts，出口退税政策变动影响进一步减弱；净利率18.77%，环增4.05pcts，主因投资收益1.24 亿元，环增65%。

上半年公司高端产品（售价>10 万元/吨且毛利率>30%）营收占比约20%，较21 年增加1pcts。公司目前具备工业用不锈钢管年产能13.5 万吨，22 年计划不锈钢管销量13.34 万吨。

产能释放加快，项目持续推进。上半年公司几大下游营收占比：石油、化工、天然气（ 55.46%）、电力设备制造（ 12.90%）、其他机械制造（16.26%）、其他行业（15.38%），较21 年变化不大，经营稳定。公司积极推进投产项目的产能释放，工业自动化与智能制造项目上半年实现收益0.23亿元；年产1000 吨航空航天材料项目进入投产初期，上半年实现收益398.49 万元；年产1.5 万吨油气输送用特种合金焊接管材项目进度70%。

此外，公司顺利完成卡塔尔大型液化天然气北油气田项目第一批管道的交付，再次获得了国际客户的认可。

合金公司二期项目已投产，有望贡献业绩增量。公司（51%）与永兴材料（49%）合资设立合金公司，共同研发高品质特种合金材料及制品。22 年上半年合金公司实现营收2.16 亿元，二期项目已进入投产阶段，累计投入2.18 亿元，产能释放后对公司营收和净利的贡献将持续提升。

盈利预测&投资建议因投资收益大幅增加，分别上调公司22-24 年归母净利润22%、13%、7%至11.03 亿元、11.77 亿元、12.33 亿元，对应EPS 分别为1.13 元、1.21元、1.26 元，对应PE 分别为16 倍、15 倍、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示募投项目实施不达预期；原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险等。

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