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山西汾酒:献礼版玻汾上市,出厂价提升有望增厚业绩

来源:德邦证券 作者:花小伟 2022-08-08 00:00:00
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事件:8月6日,汾酒在河南举行“焕新经典献礼时代”献礼版玻汾上市发布会。献礼版玻汾的推出进一步完善了玻汾系列的产品结构。当前,玻汾系列大单品黄盖玻汾和红盖玻汾处于50元价格带,玻汾其他产品如出口玻汾、乳玻汾酒价格也与黄盖玻汾和红盖玻汾接近。个别产品如馆藏玻汾价格在100元左右,知名度较低。献礼版玻汾的推出进一步完善了玻汾系列的产品结构,迎合了消费升级的需求,同时也是对渠道利润的补充。出厂价提升明显,献礼版玻汾有望增厚业绩。与原来玻汾相比,献礼版玻汾出厂价和终端指导价提升明显,市场零售价为109元/瓶,今年下半年将陆续进行渠道铺货以及新品宣传活动,明后年有望逐步替代一部分玻汾销量。21年玻汾系列在汾酒总营收中仍占约30%,在玻汾稳量的背景下,由于出厂价提升,献礼版玻汾预计将给公司带来更多营收和利润增量。百元价格带竞争更为激烈,既是机遇也是挑战。近几年名酒逐步对低端产品进行淘汰与提价,大众酒一定程度上受到名酒的竞争减少。百元价格带名酒布局的产品更多,五粮液、泸州老窖、郎酒等川酒都有布局,同时也是地产酒盒装酒的主战场。

此外,也有多个品牌更早推出百元价位的光瓶酒,价格提高给了新兴光瓶酒产品更多的渠道运作空间。对消费者来说,购买百元价格带产品不仅仅考虑品牌,而是对品牌、性价比等的综合考量,新版玻汾客观上将面临更多挑战。新老玻汾渠道重合度较高,汾酒经过前几年对渠道的精细化运营,预计对献礼版玻汾将有更强的管控能力,目前,汾酒引领清香白酒复兴,在全国各地有较高的接受度,基于此,我们仍然看好献礼版玻汾顺利开拓,获得较好的市场反馈。改革红利持续释放,全国化和高端化进展顺利,维持“增持”评级。公司22年第一季度业绩表现亮眼,增长势头良好,预计22-24年公司营业收入分别为271.21/343.58/415.72亿元,归母净利润分别为80.60/108.62/135.18亿元,EPS分别为6.61/8.90/11.08元,对应当前股价PE为41.71x/30.95x/24.87x,维持“增持”评级。风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期





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