山西汾酒：献礼版玻汾上市，出厂价提升有望增厚业绩_股票频道

事件：8月6日，汾酒在河南举行“焕新经典献礼时代”献礼版玻汾上市发布会。献礼版玻汾的推出进一步完善了玻汾系列的产品结构。当前，玻汾系列大单品黄盖玻汾和红盖玻汾处于50元价格带，玻汾其他产品如出口玻汾、乳玻汾酒价格也与黄盖玻汾和红盖玻汾接近。个别产品如馆藏玻汾价格在100元左右，知名度较低。献礼版玻汾的推出进一步完善了玻汾系列的产品结构，迎合了消费升级的需求，同时也是对渠道利润的补充。出厂价提升明显，献礼版玻汾有望增厚业绩。与原来玻汾相比，献礼版玻汾出厂价和终端指导价提升明显，市场零售价为109元/瓶，今年下半年将陆续进行渠道铺货以及新品宣传活动，明后年有望逐步替代一部分玻汾销量。21年玻汾系列在汾酒总营收中仍占约30%，在玻汾稳量的背景下，由于出厂价提升，献礼版玻汾预计将给公司带来更多营收和利润增量。百元价格带竞争更为激烈，既是机遇也是挑战。近几年名酒逐步对低端产品进行淘汰与提价，大众酒一定程度上受到名酒的竞争减少。百元价格带名酒布局的产品更多，五粮液、泸州老窖、郎酒等川酒都有布局，同时也是地产酒盒装酒的主战场。

此外，也有多个品牌更早推出百元价位的光瓶酒，价格提高给了新兴光瓶酒产品更多的渠道运作空间。对消费者来说，购买百元价格带产品不仅仅考虑品牌，而是对品牌、性价比等的综合考量，新版玻汾客观上将面临更多挑战。新老玻汾渠道重合度较高，汾酒经过前几年对渠道的精细化运营，预计对献礼版玻汾将有更强的管控能力，目前，汾酒引领清香白酒复兴，在全国各地有较高的接受度，基于此，我们仍然看好献礼版玻汾顺利开拓，获得较好的市场反馈。改革红利持续释放，全国化和高端化进展顺利，维持“增持”评级。公司22年第一季度业绩表现亮眼，增长势头良好，预计22-24年公司营业收入分别为271.21/343.58/415.72亿元，归母净利润分别为80.60/108.62/135.18亿元，EPS分别为6.61/8.90/11.08元，对应当前股价PE为41.71x/30.95x/24.87x，维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧，全国化扩张不及预期，高端化进程不及预期