我国潮玩行业领军者。公司是我国最大且增速最快的潮玩公司，建立覆盖潮玩全产业链的一体化平台。全球艺术家发掘、IP孵化运营、消费者触达与潮流玩具文化的推广方面均有布局，钩织了潮流玩具生态网络。
上游：上游：IP丰富且生命力强，构筑潮玩帝国。通过自有、独家、非独家IP组成丰富的IP池。内生：自有储备IP丰富，目前自有IP数达到21个；PDC创作能力强、效率高，有望不断丰富自有IP池。外延：通过收购、举办潮玩展、资本运作来布局IP，同时一体化平台对艺术家具有较强吸引力。经典IP生命力旺盛，头部IP开发的多个标准盲盒产品系列拥有超过2年的生命周期；新IP颇具增长潜力，Hirono小野为PDC设计师Lang继YUKI后又一力作，上市后深受粉丝喜爱。
中游：产品日趋高端。公司基于IP开发盲盒、手办、BJD、衍生品等潮流玩具产品。21年正式推出高端潮玩产品线“MEGA珍藏系列”，引领了产品高端化，实现从入门级潮玩盲盒到高端收藏潮玩产品全覆盖，中性假设下MEGA系列有望贡献收入3亿元+，且其线上表现优异，有望成为新增长点。盲盒、手办、BJD等产品提价趋势明显。
下游：全渠道打通，线上玩法增加趣味性。全渠道覆盖，最大程度触达消费者。截至21年末，公司拥有295家零售店与1870家机器人商店，基本实现全国覆盖。未来开店重心将逐步转向海外，加快对海外投入。
根据公司中报预告交流会，计划未来短期主要拓展亚洲国家，长期辐射欧美，海外计划截至22年底零售门店开至42家（其中长期门店27家），机器人商店150台。
潮玩行业：成长空间大，盲盒潮玩行业：成长空间大，盲盒IP渐成双寡头格局渐成双寡头格局。潮玩是年轻人彰显个性的媒介，我国潮玩零售市场仍处于早期阶段，发展空间大。我国潮玩市场规模19年达207亿元，5年复合增速达34.6%，预计20~24年复合增速将达到29.8%。集中度较低，公司领跑市场（19年市占率达8.5%），在IP丰富度、渠道更具优势，并在盲盒IP热门度方面与寻找独角兽形成IP双寡头格局。
投资建议：我国潮玩市场仍处于早期阶段，发展空间大，且盲盒消费具有较强的粘性，增长确定性较高。公司作为行业龙头和先行者，仍处于快速扩张期，IP丰富度高，经典IP生命周期长，新IP颇具增长潜力。
另外，海外有望成长为公司第二增长曲线。当前股价对应PE为27x/16x/13x，考虑到公司的龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复对线下消费的影响，宏观经济对潮玩行业的影响。
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