南山智尚：拟扩3000吨UHMWPE新材料，上调盈利预测_股票频道

事件一：公司发布 22年半年报，业绩增长符合预期。

公司发布 2022年半年度报告，上半年实现营收 7.80亿元，同比+18.5%；实现归母净利润 6970万元，同比+16.27%。22H1实现毛利率 31.38%，同比-3.48pcts，主因汇率波动致成本上升。

事件二：拟发可转债建设 3000吨 UHMWPE 项目。

公司公告发行可转债预案，发行总额不超过 6.9958亿元，用于年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目。

毛纺服装主业出口量利提升，内销进入拐点。分品类，公司 22H1精纺呢绒、服装营收分别为 4.09/3.62亿元，同比分别+14.4%/23.7%。

上半年外贸增长+国内市场需求稳定，公司订单较好。分地区，公司22H1内销和出口分别为 6.01和 1.79亿元，同比分别+8.5%/72.5%，出口增速高主因海外需求复苏+毛纺产业由欧洲发达国家向国内转移。

拟发可转债扩产 UHMWPE 纤维 3000吨，从 0-1迈向新材料平台型企业再进一步。公司 UHMWPE 纤维项目采用国内最先进设备和完善的配套工程，上半年持续调试设备、分析参数，加强技术团队的磨合。

一期 600吨 UHMWPE 纤维项目预计下半年投入市场，募投项目预计23年下半年投产，公司将形成总共 3600吨新材料产能，跻身国内第一梯队，打造第二曲线贡献业绩弹性。

盈利预测公司毛纺服饰基于产品结构、疫情修复，进入量利提升拐点，超高分子聚乙烯基于技术及集团禀赋，贡献利润规模、利润率及估值弹性。

基于新材料一期 22Q4实现满产，二期 23H2满产，我们上调公司 22-24年归母净利润由 1.8/2.4/2.8亿元至 1.9/2.6/3.3亿元，对应 22-24年 PE 分别为 17/13/10倍，维持“买入”评级。

风险提示疫情反复风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨。