药明康德：2022H1业绩高增长，6月上海运营持续恢复

事件 7月 26日，药明康德发布 2022年中报，公司实现营业收入 177.56亿元，同比增长 68.5%；归母净利润 46.36亿元，同比增长 73.3%；经调整 NoIFRS 归母净利润 43.01亿元，同比增长 75.7%。

简评 WuXi Chemistry 增长强劲。2022H1实现收入 129.74亿元，同比增长101.9%，毛利 50.90亿元，同比增长 92.97%，若剔除新冠商业化项目，化学业务收入同比增长 36.8%。其中，1）小分子药物发现业务（R）实现收入 35.04亿元，同比增长 36.5%，并完成 18万个化合物合成；2）后端工艺研发和生产业务（D&M）实现收入 94.70亿元，同比增长 145.4%，CDMO分子管线增加 473个新分子；3）公司同时加大产能扩张，常州多个产能陆续投产，从而更好地满足客户需求。

业务布局完善，多板块协同发展。 2022H1， WuXi ATU 实现收入 6.15亿元，同比增长 35.73%，毛利-6849万元，同比增长 447.3%，并服务 67个项目，其中包含 51个临床前和 I 期项目、9个 II 期项目、7个 III 期项目。

WuXi DDSU 实现收入 4.55亿元，同比下滑 26.7%，毛利 1.16亿元，同比下滑 59.2%，主要原因是业务迭代升级，IND 交付周期更长。此外，WuXiTestig 和 WuXi Biology 分别实现收入 26.05和 10.91亿元，同比增长23.6%和 18.5%，毛利分别为 8.75和 4.17亿元，同比增长 29.3%和35.2%。

医药研发高景气，CXO 龙头再起航。国内外医药研发高景气，公司新签及在手订单饱满，业绩不断超预期。公司作为具备国际竞争力的 CXO 龙头企业，未来有望持续高增长。

盈利预测与投资建议 我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 81.21/95.82/119.92亿元，对应PE 分别为 35/30/24倍，维持“买入”评级。

风险提示 新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

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