隆盛科技2022年半年度业绩预告点评：商用车销量下降业绩承压，定增扩产获批有望驱动增长

隆盛科技发布 2022年半年度业绩预告，预计 2022H1实现归母净利润3421~4276万元，同比-20.00%~0.00%。

投资要点：

受 疫 情 影 响 公 司 业 绩 承 压 ， 2022H1归 母 净 利 润 同 比 下 降0%~20.00%。公司预计 2022H1实现归母净利润 3421~4276万元，同 比 -20.00%~-0.00% ；扣 非 净 利润 3030~3935万 元 ，同 比 -23.00%~0.00%。2022Q2实现归母净利润 516.98~1317.98万元，同 比 -75.92%~-36.10% ， 环 比 -82.20%~-52.76% ； 扣 非 净 利 润198.92~1103.92万元，同比-89.05%~-39.24%，环比-92.97%~-61.01%。

商用车销量下滑 EGR 业务承压，叠加驱动电机高投入公司业绩同比下滑。公司 EGR 业务包括为柴油及汽油机动车提供废气再循环处理方案，新能源业务为向新能源汽车厂商供应马达铁芯（驱动电机核心部件），两项业务 2021年贡献总收入 53.36%。2022年上半年，受疫情影响，国内汽车销量出现下滑，据中国汽车工业协会统计数据，2022上半年商用车产销同比下降 38.50%和 41.20%，或对公司 EGR业务产生负面影响，致使公司 2022H1业绩同比下滑。同时，公司为抓住新能源汽车发展机遇加大了驱动电机业务投入，使得相关成本及费用增长较快，对业绩产生了一定程度的影响。

马达铁芯定增获批实控人积极参与认购，未来有望驱动业绩增长。7月 13日，公司用于驱动电机铁芯扩产项目的定向发行获批，其中5.36亿元用于公司“新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期）”的开发。马达铁芯是新能源汽车驱动电机核心部件，有望持续受益于我国新能源产业的快速增长。据中汽协预计我国 2025年汽车销量有望达到 3000万辆，按 20%的目标保守估计新能源汽车销量可达 600万辆。公司积极布局新能源汽车业务，大直径驱动电机铁芯的累计产量在国内市场已处于领先地位，覆盖市场大多数畅销车型，有望随新能源汽车渗透率提高迎来业绩放量。为 此，公司积极募投扩产，实控人拟现金认购 2000-5000万元，彰显未来发展信心。据公司募集说明书预计，随本次募投项目产能逐步释放，2025年有望完全达产，届时该项目有望实现 312万套产能，带来 11.46亿元的收入及 8805万元净利润的增长。

盈利预测和投资评级 据贝哲斯信息咨询，公司 EGR 产品在国内市占率达到 38%居于首位，国六标准下行业市场空间相比国五标准或能扩大 7倍达到 41.7亿元，公司作为行业龙头有望受益。马达铁芯下游新能源汽车渗透率持续提升，公司持续扩产有望迎来业绩放量。基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩的影响，我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 15.7/24.2/33.8亿元，同比增速分别为 69%/54%/40%，归母净利润分别为 1.81/2.80/4.09亿元，同比增速分别为 85%/55%/46%。对应 2022-2024年 PE 分别为29/18/13，维持“买入”评级。

风险提示 新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；国六政策执行不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧；定增实施进度的不确定影响。

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