海能实业深度报告：零售端ODM小龙头，品类拓展驱动长期成长

多品种、小批次、一站式消费电子零售 ODM 平台，多产品线布局拓宽长期成长边界。

投资要点 海能是消费电子零售市场 ODM 龙头公司成立于 2004年，并于 2019年成功登陆创业板。公司消费电子产品覆盖线束、信号适配、电源类产品，2021年营收占比分别为 27%/41%/31%。

公司聚焦海外零售市场，与贝尔金、安克创新、亚马逊等众多头部零售品牌建立长期合作关系。

由于产品品类多、变化快、零售客户分散，海能小批量、多品种、快交货业务模式是业务成功的关键，和服饰一站式辅配料龙头伟星股份较为类似。

产品迭代助推行业繁荣行业趋势：

（1）快充渗透率大幅提升，下游主机厂商取消标配充电头成趋势；

（2）Type-C 接口快速普及，带动线束类产品需求提升；

（3）信号类产品受益接口标准迭代+消费电子产品轻薄化趋势。预计 22年全球有线充电器+无线充电器+移动电源市场规模达到 241亿美元；预计 22年全球连接器市场市场规达到 904亿美元。

高效化研发生产管理，全球化客户渠道布局和立讯、奥海等不同，海能净利润率预计有望保持在 10%以上，高增速、高利润率建立在以下基础上：

（1）重视研发及原创设计：研发投入持续超过5%，矩阵式架构赋能研发，四大机制助力创新。

（2）弹性生产优势：以销定产，提供小批量多品类客制化产品。

（3）生产布局优势：四大生产基地，越南基地优势显著

（4）客户渠道优势：全球化客户渠道，绑定优质零售品牌。

调整期已过，海能进入业绩释放期2015-2021年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 26.3%和 50.5%；其中，受中美贸易战关税税率提升、越南基地前期投入及管理磨合成本较大、人民币升值等拖累，2018/2019/2020年净利润原地徘徊，分别为 1.2/1.2/1.1亿。

伴随着越南基地运作成熟，2021年即使受越南疫情影响，仍实现收入 20.8亿元，同比增长 32.9%，实现归母净利润 1.86亿元，同比增长 63.9%。

2022Q1收入/利润增速分别为 21%/99%。越南基地的扩建也表明对未来发展的信心。

盈利预测及估值预计公司 2022-2024年实现营业收入 26.6、34.1、44.1亿元，同比增长28.0%、28.0%、29.4%，实现归母净利润 2.9、3.8、5.2亿元，同比增长53.3%、33.8%、35.6%。考虑到公司 22-24年业绩成长性高及持续成长潜力，首次覆盖给予买入评级。

风险提示1）产品拓展进度不及预期；2）汇率波动；3）市场竞争风险

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