工业智能运维超百亿蓝海市场： 预测性维护（PHM）是新一代设备运维管理技术，能够帮助企业预判设备损坏情况，提前更换，避免事故停机损失。“十四五”期间，政策加持下，我国 PHM 市场迎来黄金发展期，根据我们测算， 到 2025年风电、钢铁、煤炭和石化等行业 PHM 潜在市场空间合计超 400亿元。 由于工业运维市场刚刚兴起，主要有三类参与者， 1）设备厂商， 2）客户自建运维， 3）专业第三方运维。
专业和性价比凸显第三方运维价值，行业 know-how 和数据积累是竞争要素，行业龙头强者愈强： 三类玩家中设备厂商运维主要面对于自己生产的设备，大型客户自建运维主要针对于跟自己生产紧相关的自有专用设备。对于通用设备，客户会选用第三方厂商，不但预测精度更高、服务更加专业、性价比也更高。 大量的数据和行业 know-how 积累是是第三方运维核心竞争力，两者需要长期积累，强者愈强。
容知日新是国产第三方 PHM 领军者： 容知日新成立于 2007年，核心技术人员师从中国工程院院士、机器质量控制与监控诊断专家屈梁生，技术实力过硬，是为数不多具有软硬件一体的 PHM 产品解决方案的国产厂商。公司 2021年营收和扣非归母净利润分别为 3.97/0.75亿元，2019-2021年营收和业绩年复合增速均超过 40%， 在风电和钢铁行业的市占率居于首位。展望未来： 容知不断拓展新行业，优化软件算法，服务收入占比提升，商业模式从产品一次销售转向可持续订阅制收费。
容知先发优势明显，有望充分受益于 PHM 行业发展红利： 硬件方面，公司产品可靠性与智能化程度高，技术能力领先国内媲美海外；核心部件自给率较高，拥有明显成本优势。 智能化方面： 软件平台算法准确度较高，智能诊断中心获得国际权威机构认证，拥有获得 Mobius 认证的国际诊断工程师 32名，业内领先。 经验积累方面： 公司累计远程监测的重要设备超 80,000台，拥有金风科技、宝武集团、中石化等多个行业标杆客户，行业理解深厚。受益于行业发展红利和自身较强竞争力，股权激励计划首次授予业绩考核目标为 2022-2024年营收或扣非归母净利润增速分别为 40%/30%/30%， 指引公司高速增长预期。
盈利预测与投资评级： PHM 行业百亿新市场空间打开，作为业内领先的第三方智能运维厂商， 我们预计容知日新 2022-2024年归母净利润同比增速分别为 49%/48%/45%。我们认为公司 2025-2027年业绩同比增速仍有望保持在 30%左右，同时类“订阅制”的服务收费占比会明显提升，提升估值，基于此，我们给予 2024年 40倍 PE， 基于 10%折现率， 对应 2022年市值为 79亿元。 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。
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