中国银行行业：宏观环境修复，银行中报催化在即

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理由5月宏观数据超市场预期，未来数据将持续好转。5月工业增加值同比增长0.7%，预期同比下降0.1%；固定投资同比增长6.2%，预期同比增长6%；社零同比下降6.7%，预期同比下降7.6%；出口同比增长16.9%，预期同比增长7.3%。根据统计局近两周的数据，失业率从年初6.1%下降至5.9%，出现明显拐点。票据转贴现利率相较6月初已经出现明显上升情况，且6月政府债发放较多，因此我们认为6月社融将保持同比正增长，整体信贷需求稳健。考虑到二十大前政策将持续维稳和21年同期的低基数效应，我们预测5-9月宏观数据将持续稳定。

银行业各项垫款、居民贷款数据持续改善。1）各项垫款：各项垫款数据隐含银行在贸易金融业务中发生的客户违约情况，历史上该数据与银行股价走势呈负相关的。该数据从今年1月开始持续改善，且在5月份加速改善。2）居民贷款：4月数据显示，在上海疫情冲击下，银行的按揭贷款、小微贷款、车贷、消费贷都没有明显的信用风险波动，但信用卡贷款有小幅的风险暴露，幅度相较20年一季度更小。5月数据显示，小微贷、消费贷、车贷同样没有太大信用风险影响。虽然信用卡贷款ABS基础资产池逾期率仍未恢复到历史正常水平，但上升速度放缓。

我们初步预判银行中报营收、利润增速将会比一季度高。营收增速将比一季度略高：1）行业经营情况边际改善，信用风险情况好转；2）4月央行下调存款利率上线导致银行息差压力减小；3）二季度没有明显市场利率上行，投资收益不会有太大波动。利润增速还受21年低基数所带来的影响。考虑到银行公司受宏观影响较大，我们认为若2-3家银行快报明显超预期后，市场将修正行业预期，从而带来行业性普涨。考虑到所有行业受疫情冲击导致中报数据较差，而银行业表现能够超预期，我们认为这将导致市场转变资金配置，同时导致市场调高三季报预期。

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