华铁股份：吸纳整合成轨交零部件大平台，未来有望涉足高铁轮对再突破

并购吸纳优质资源，整合成为轨交零部件领军企业。华铁股份于2016年转型成为高铁配件生产销售与服务公司后持续深化轨交零部件领域的布局，拓展业务边界。2017年与世界轨交巨头西屋法维莱成立合资公司，2018年与世界领先的铁路维护装备制造商美国Harsco 公司开展合作，2019年发布公告收购山东嘉泰进入高铁座椅市场。至今已形成给水卫生、座椅、备用电源等几大主要业务板块。

轨交行业未来市场空间仍然庞大。一方面在于缓解城市交通压力需求下的城际市域轨交新增建设量逐渐增加，地铁、城轨、市域铁路逐渐成为城市居民偏好的出行方式之一。另一方面，中国作为铁路大国，庞大的存量传统铁路市场也存在着较大的更新换代需求。我们预测未来我国城市轨交将保持高速增长，预计2022至2023年新增城市轨道交通里程数分别为1981km 和2389km，同期快速铁路（高铁+城际）将保持稳定增长，有望达到5145km 和6985km。

若能通过BVV 突破轮对国产化，公司或将实现台阶式跨越。动车组轮对是目前我国高铁设备中少数仍掣肘于国外的零部件之一，其精密度与质量将直接关系到动车组的运行稳定性和安全性能，因此轮对对于材料强度、刚度以及精度有极高要求，因此其制造难度极高。未来，若华铁股份能顺利携手德国老牌轮对制造商BVV，稳步迈进中国欧洲两大核心市场，两者将相辅相成。BVV 可借助华铁进行全面的业务拓展，强化海外布局，而华铁也可借助BVV 的工艺和全球知名度与影响力，进一步打开海外市场。因此，我们认为华铁对BVV 的收购若能顺利进展，公司业绩将实现台阶式跨越。

盈利预测及投资建议：我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。

随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，若暂不考虑并购影响，我们预计2022-2024年可分别实现营收25.30/30.40/33.50亿元，实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.40/0.47元，对应PE 为15/13/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：基建投资低于预期的风险，铁路固定资产投资低于预期的风险，市场竞争加剧的风险，BVV 收购不能如期完成的风险等。

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