智飞生物：4价流感疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告，自有产品进入收获期_股票频道

事件：近日，公司公告获得四价流感病毒裂解疫苗Ⅲ期临床试验总结报告，试验数据表明，公司的四价流感疫苗具有良好的免疫原性及安全性，全面达到临床试验预设目标，在安全性和有效性方面均非劣效于对照疫苗，且符合《季节性流感病毒疫苗临床研究技术指导原则》中有效性与安全性评价的设计要求。

点评：

中国流感疫苗市场渗透率逐步提高，4价流感疫苗将成为主流。近年来我国流感发病率高，带来的危害越来越大，采用疫苗防控是目前流感病毒预防的主要手段。我国流感疫苗市场渗透率低，2020年流感疫苗批签发量在 5700万支左右，渗透率较低，远低于美国渗透率。近年来为提高流感疫苗接种率，我国各地政府出台免费接种或医保支付的方式，特别是针对重点人群，加大鼓励措施。4价流感疫苗预计是流感市场的主流接种产品，2019年我国 4价流感疫苗批签发量为 970万支附近，占比约 30%，2020年我国 4价流感疫苗批签发量 3400万支左右，占比约60%，2021年占比近 70%，处于持续提升趋势。

4价流感疫苗市场参与者较多，华兰生物批签发占比接近 50%。根据中检院数据，2021年我国 4价流感疫苗 5家企业有批签发数据，其中华兰生物市场份额第一，占比约 50%，长春所、金迪克、科兴生物占比接近，大概在 15-18%左右。

研发管线持续兑现。公司有多个产品处于研发阶段，其中 23价肺炎多糖疫苗已完成临床试验，处于申报准备中。15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、四价流感病毒裂解疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗共 6个产品处于 3期临床试验阶段。3个品种处于临床 2期、4个品种处于临床 1期，13个品种处于临床前。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024年实现收入 342.45、426.64、521.05亿元，同比增长 11.7%、24.6%、22.1%，归母净利润 82.16、97.55、119.57亿元，同比增长-19.5%、18.7%、22.6%，对应 PE 分别为18.35、15.45、12.61倍，考虑 HPV 疫苗需求持续增长、自有微卡处于学术推广阶段，维持“买入”评级。

风险因素：政策性风险、人才管理风险、异常反应风险。