晋控煤业公司简评报告：煤炭板块业绩大增，资产注入潜力大

事件：公司发布2021年年度业绩报告，2021年实现营业收入182.65亿元，同比增长67.49%；实现归属于上市公司的净利润46.57亿元，同比增长431.88%；实现基本每股收益为2.78元，比上年同期提高434.62%。2022年Q1实现营收41.23亿元（16.93%），归母净利润9.00亿元（78.23%）。

煤炭板块量价大幅突破，盈利倍增业绩创历史。2021年公司煤炭业务实现营业收入177.04亿元，同比增长70.01%，实现营业利润98.96亿元（160.54%）。实现原煤产量3497.27万吨（10.62%），实际销售商品煤3036.51万吨（10.77%）。商品煤综合售价为583元/吨（53.5%），商品煤单位综合成本为257.1元/吨（6.6%）。公司商品煤实现吨煤毛利325.92元/吨，同比增长135.21%，毛利率为55.90%（增加19.42个百分点）。煤炭板块营收占总营收比例为96.97%，2021年煤炭产销量增长可观，同时煤炭价格高位运行，拉动企业业绩大幅提升创新高。2022年一季度实现原煤产量863.01万吨（4.5%），实际销售商品煤699.60万吨（5.5%）；商品煤综合售价为573元/吨（73.7%），单位综合成本为154.4元/吨（81.6%）；商品煤实现吨煤毛利418.60（70.96%），毛利率为73.05%（降低1.17个百分点），一季度业绩弹性持续释放，维持高盈利。

非煤业务小幅亏损，投资收益超9.6亿元。2021年公司非煤业务营业收入2.71亿元，同比增加11.55%，营业成本3.51亿元，同比增加29.21%，亏损0.8亿元，对整体业绩拖累较轻。此外，公司参股企业经营效益大幅提升，报告期末公司按持股比例确认投资收益9.63亿元。

2021年达到分红率14.40%，大股东资产有望注入。公司拟向公司股东每十股分派现金股利4.0元（含税），现金分红预案为6.69亿元，对应分红率14.40%，按2022年5月5日股价测算，股息率为3.29%。公司于2022年4月30日发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，公司控股股东晋能集团整体资源储备实力雄厚，总产能约4.04亿吨/年，后续符合条件的资产有望注入，提升公司产能规模。

盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为56.9/60.2/63.7亿元，当前股价对应PE为3.6/3.4/3.2倍。首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示：煤价超预期下跌，需求大幅下滑以及资产注入不及预期。